私有化5年后，戴尔要重新上市了

编者按：本文来自“华尔街见闻”，作者：杜玉，原标题为《戴尔要重新上市了！通过置换DVMT股票的“新玩法”，总价217亿美元》；36氪经授权转载。

在完成私有化交易5年后，已成功转型成为全球PC个人电脑和存储巨头、并成为全球最大私营科技公司的戴尔，终于迈出了重新上市的关键一步。

与年初传闻不同的是，此次戴尔再上市的方式既不是直接IPO，也不是被自己持有80%股份的上市公司VMware反向收购。戴尔将通过一个崭新的“玩法”：置换DVMT追踪股票重返证券市场。

DVMT追踪股票是为了帮助戴尔公司在2016年斥资670亿美元收购数据存储巨头EMC而设立，追踪EMC持有的VMware约80%股份。据《华尔街日报》，追踪股票（tracking stock）这种“玩法”是21世纪初科网泡沫时期的产物，意在公开市场抬高私营公司与互联网有关的业务估值。

在重新上市的计划中，戴尔将通过发行新创建的C类普通股或现金置换所有的DVMT股票（被称为V类股票，DVMT股票全称是戴尔科技，因为戴尔通过收购EMC持有了VMware的82%股份）。其中每股DVMT相当于1.3665股戴尔科技C类普通股，或者每股DVMT等于现金109美元。

这将令交易总价接近217亿美元，也相当于对DVMT上周五收盘价84.58美元的溢价28.9%。DVMT周一盘前涨超13%，开盘后保持逾10%的涨幅。戴尔公司买断DVMT追踪股票后，承诺云基建服务供应商VMware将继续作为独立上市公司存在，VMware股价盘初最高涨12.3%，触及165美元/股。

比较“机智”的是，VMware公司周一宣布将发放价值110亿美元的一次性额外股息，而戴尔公司恰好是VMware的大股东会得到分红约90亿美元，正好等于买断DVMT需支付的现金总额。以彭博社为首的媒体评价称，戴尔此举既能实现重新上市、简化复杂的企业持股结构，又不用给已有负债近500亿美元的资产负债表增添更多压力。买断后的戴尔科技C类普通股将在纽交所交易，预计今年四季度完成置换。

华尔街见闻曾提到，2013年前，戴尔的创始人兼首席执行官Miachael Dell与Silver Lake投资公司联手进行杠杆收购，以250亿美元将公司私有化。2016年戴尔举债以670亿美元对存储技术提供商EMC进行收购，完成当时IT界史上最大规模并购交易。

为何折腾了半天戴尔公司又要重新上市呢？华尔街观察人士给出了两种解释：部分由于融资偿债的需求，部分由于向市场“炫耀”转型成功的心态。

在偿债方面，《华尔街日报》曾援引S&P Capital数据称，戴尔目前负债高达510亿美元，每年支付约20亿美元的债务利息。收购EMC不仅没有让戴尔实现预期的成本削减和业绩目标，配件价格上涨及数据存储市场的激烈竞争，也侵蚀了戴尔的利润率。美国税改和利率上行的风险，都为筹措更多现金带来压力，可能加剧戴尔的债务负担。

但戴尔私有化期间确实实现了业务从单纯的PC个人电脑硬件最大卖家，向企业云计算服务商转型的成功跨越，并承诺投入巨资10亿美元大力发展物联网业务。戴尔目前的强项包括服务器、存储硬件和网络化设备，通过收购EMC又获得了软件类的解决方案供应能力。

彭博科技分析师Anand Srinivasan表示，戴尔转入私营化以来有了显著的财务报表和运营提升，此时买断DVMT股票重新上市，又可让戴尔估值结合很高的行业预期，进一步抢夺亚马逊和微软云服务的市场份额。