最前线 | 斗鱼终于上市，市值仅为虎牙七成

几经波折的斗鱼，终于上市了。

美东时间7月17日上午，游戏直播平台斗鱼正式挂牌纳斯达克，股票代码“DOYU”。上市首日，斗鱼开盘价11.02美元，较发行价11.50美元，下跌超4%。截至上个交易日结束，斗鱼市值为37.3亿美元，老对手虎牙的市值约为49.9亿美元。以此计算，斗鱼的市值约为虎牙的七成。

斗鱼的上市，意味着中国第二家游戏直播公司登陆资本市场，同时也是今年以来中概股最大规模的赴美IPO。

从2018年1月开始筹备IPO，直到17日正式登陆资本市场，其实斗鱼的上市之路并不顺遂。

身为游戏直播领域的最大玩家，斗鱼的上市之路本来承载着很多人的期待。然后18年3月虎牙抢先赴美递交IPO申请书，后成为“游戏直播第一股”。而斗鱼的进度开始落后，放弃港股转战美股，然而整个资本市场开始下行，在等待市场好转之时，公司还在应对与虎牙的“黑公关事件”，以及平台监管等问题。即便是在今年4月递交IPO申请书后，斗鱼还是出现延迟上市的问题，同时也几次修改上市时间、上市地点、募资金额等。

一路看下来，斗鱼上市着实不易。不过从其用户、财务、游戏资源等指标来看，它手里还不乏好牌。

• 连续三年累计亏损22.72亿元后，斗鱼上一季度扭亏为盈。

招股书数据显示，公司一季度净营收14.891亿元，同比增长123%；直播业务营收13.541亿元，同比增长149.2%。净利润1820万元，上一年同期亏损1.557亿元；调整股权激励费用后，净利润达3530万元，较上年同期增长1.852亿元。

• 用户优势依然在。

一季度，斗鱼注册用户达到2.809亿，月活跃用户量（MAU）达1.592亿，同比增长25.7%。付费用户量达600万，同比增长66.7%；每付费用户平均收益（ARPPU）达226元，同比增长51.7%。

• 签约较多头部主播，依然是腾讯重要的游戏宣发渠道。

招股书显示，截至2019年3月，斗鱼平台注册的主播数达到650万，头部主播6500位。其中，斗鱼与国内TOP100游戏主播中的51位签订了独家直播合同，包括8位TOP10主播。2018年3月，斗鱼TV获得腾讯独投的6.3亿美金融资。在腾讯收紧游戏版权管理的当下，斗鱼在热门游戏、赛事的直播上都有资源。

斗鱼创始人兼CEO陈少杰

虽然在用户规模和付费用户规模上，斗鱼还是领先虎牙，但是在营收规模和ARPU值上，虎牙要优于斗鱼。在直播行业马太效应加剧状态下，这意味着虎牙的盈利能力要强于斗鱼。另外，虽然斗鱼一季度实现盈利，但根据招股书推断，这很可能是来自银行利息、缩减成本而致。

除了要解决自身遇到的发展问题外，斗鱼也要应对行业天花板导致的竞争加剧问题，以及短视频平台的游戏潜力。

近日，快手宣布站内游戏直播移动端日活跃用户破3500万，游戏视频用户日活达5600万。就日活用户来看，已经超过虎牙和斗鱼之和。接下来，快手还要推出“百万游戏创作者扶持计划”，强化对中腰部和尾部游戏创作者的专业化管理和扶持。除了快手，抖音也在加大对游戏的投入。短视频行业还在快速发展，这可能进一步挤压直播平台的空间。

而上市前夕，高管和投资人套现，也被视为对公司未来发展信心不足。斗鱼真正的盈利能力，以及后续的发展前景如何，恐怕还存在很大的疑问，上市之后的斗鱼仍有很多难关要闯。