回顾 LVMH 集团收购 Tiffany：一波三折拿下“最贵的蓝”

编者按：日前，两家世界顶级奢侈公司LVMH集团和Tiffany集团持续一个多月的"分手大戏"终于落下了帷幕，双方冰释前嫌、握手言和，就收购价格达成了一致。值得一提的是，LVMH的掌门人Bernard Arnault向来以其“冷酷无情”在业界闻名，因为他总是不计代价地对有意收购的奢侈品牌伸出“魔爪”，并在收购过程中进行反复压价，甚至被法国媒体冠以“资本界的马基雅维利”的称号。在这次收购美国百年老店Tiffany集团的行动中，这位冷酷无情的欧洲首富又是如何行动的呢？本文作者Vanessa Friedman和Elizabeth Paton，希望给您带来启发。

奢侈品界年度最受关注的“肥皂剧”终于落下了帷幕——LVMH（路威酩轩）集团对Tiffany的收购，终于画上了“幸福的句点”。

两家顶级奢侈品公司早在2019年11月就宣布开展合作，但当新冠疫情对奢侈品市场形成冲击后，LVMH的承诺变得摇摆不定，双方之间展开了长达数月的公开诉讼。但在上周四，两家公司终于就新条款宣布达成一致：LVMH集团将以每股131.5美元的价格收购Tiffany，比原先报价低3.5美元，但比Tiffany宣称的底价高1.5美元。这将为LVMH集团董事长Bernard Arnault和他的股东节省4.2亿美元的收购费用，也使Tiffany集团不至于面临在充满不确定的环境中自谋出路的窘境。

这本是一段充满戏剧性的关系。然而，从9月份开始，LVMH集团公开宣布法国政府要求其取消交易。

Tiffany指责LVMH集团采取拖延战术，而对方则宣称Tiffany“管理不善，在2020年上半年大量流失现金”；Tiffany回应“LVMH集团似是而非的说辞，是它又一次明目张胆地试图逃避支付约定价格的合同义务”，并向特拉华州的一家法院提起了诉讼，指控LVMH违反了公司义务。LVMH则反诉称Tiffany在2020年走过的下坡路意味着它不再是当初自己愿意收购的那家公司。这一切都令奢侈品行业的观察者们目瞪口呆。

但对于任何一个在过去35年里目睹Arnault一步步创建世界上最大奢侈品公司、成为欧洲最富有者的人而言，Tiffany今年经历的小风波并不令人意外。

尽管Bernard Arnault主要是通过和平手段、家族支持和抓住机会打造起自己这个作用75多个品牌的奢侈品帝国，但此前他至少三次参与类似的高调公开斗争。他极具竞争力，不畏战斗，不惧公众谴责，但并非屡战屡胜——尽管他极具战略投资眼光，被誉为奢侈品行业的“孙子”（中国古代军事家）。

LVMH“披着开司米的狼”

Arnault通往奢侈品界巅峰的旅程始于法国有史以来规模最大、最激烈的董事会争斗之一，而在这个国家，赤裸裸地展示野心一直被认为是不得体的行为。

1984年，当时还是一名年轻房地产开发商的Arnault听说，法国政府准备挑选一个人来接管布萨克（Boussac）集团。布萨克是一家纺织和零售集团，旗下拥有奢侈品牌克里斯汀·迪奥（Christian Dior）。当时Arnault刚从美国回来，他在美国的邻居是约翰·克鲁格（John Kluge），后者将自己的公司Metromedia私有化，然后进行清算，赚了数十亿美元。此外，Arnault还密切关注投资公司KKR通过运作激进杠杆策略所获得的商业成功。

此后，Arnault在布萨克的竞购战中获胜，象征性地以1法郎的价格买下了这家集团。在两年内解雇了9000名员工并出售了除迪奥以外的大部分集团资产之后，他获得了一个绰号——“终结者”。

1989年，在时尚品牌路易·威登与香槟和干邑生产商酩悦·轩尼诗（Moet Hennessy）合并两年后，Arnault席卷了新合并而成的LVMH集团的城堡，随之而来的是一连串他的新绰号——“披着开司米的狼”、“金融界的马基雅维利”……

果不其然，在Arnault于1988年投资LVMH集团之后，他与深受尊敬的70多岁的路易·威登总裁亨利·拉卡米耶（Henry Racamier）产生了战略上的分歧，并最终设法剥夺了这位高管的权力，并将他赶出了董事会。法国媒体界对此大为震惊，但无形之中一种模式似乎被确立了。

“他不是个赌徒，他是一名战略家，”一位要求匿名的奢侈品公司高管说。他认为，Arnault的做法在商界并购案例中并不罕见——只是在奢侈品行业不寻常而已。“他以华尔街的手段收购一个品牌，然后持为己有。他的思维模式带着他们这代人的深刻烙印……”

Arnault的收购策略：步步为营

1999年，充满野心的Arnault将目光转向了下一个目标：当时由Tom Ford和Domenico De Sole经营的意大利皮具公司Gucci，并悄悄地收购了这家公司5%的股份。

随后，Arnault将自己的持股比例提高到15%，然后是27%，最后是34.4%——与此同时，他坚称自己希望成为一个支持性的、被动的合作伙伴。双方最终达成一致：作为获得董事会席位的条件，Arnault将冻结自己的股份。然而，当De Sole把文件传真给他时，Arnault没有署名就传回来了。又一场拉锯战就此展开。

很快地，De Sole发现了一个漏洞：Arnault只需得到董事会批准就可以发行股票，LVMH集团每购入一股，他就能为自己的员工创造更多的股份，从而稀释了Arnault的股份。随后，De Sole同意将公司42%的股份卖给巴黎春天（Pinault-Printemps-Redoute）公司的Francois Pinault，这样就可以“拯救”Gucci。对此，LVMH集团在荷兰法院提起诉讼，指控其管理不善；而巴黎春天在法国提起了诽谤诉讼，De Sole则宣称对手们会“继续折磨我们，但他们不会走得太远”，指控LVMH集团有“低级的犯罪行为”。作为回应，LVMH集团威胁要就诽谤罪提起刑事诉讼。法国媒体将这场混战成为“鲨鱼之战”，而《纽约邮报》（The New York Post）干脆称之为“时尚界最血腥的战争”。

这场旷日持久的斗争一直持续到2001年9月，最终双方达成了和解，LVMH集团也出售了自己的股份，并最终从中获利7亿美元。

“他是一个非常强硬的对手，”现任汤姆·福特国际公司（Tom Ford International）董事长的De Sole说。但后来，Arnault通过他手下的一位银行家联系了De Sole，并邀请他参加一场私人会议，在会上表现得“非常理性和亲切”。目前，两人仍保持着联系。

“逃过一劫”的爱马仕

到2013年，Arnault已经席卷了欧洲大部分地区，他先后在2011年和2013年收购了宝格丽（Bulgari）、诺悠翩雅（Loro Piana）等更大的品牌，并入股了许多后起之秀的品牌。但有一个目标是LVMH集团觊觎了十多年的：爱马仕。

这家世界顶级奢侈皮具品牌由创始家族的第六代继承人亲自经营，这个家族一直竭力维护对公司的控制权。尽管爱马仕在1993年上市，但其家族仍持有78%的股份。

2001年，LVMH集团通过子公司悄悄购买了爱马仕集团4.9%的初始股份，并通过金融中介机构购买股权衍生品继续积累股份，但持股始终低于5%。2010年10月，LVMH集团宣布收购了其竞争对手14.2%的股份。到2011年12月，这一比例已升至22.6%，导致时任爱马仕首席执行官的帕特里克·托马斯（Patrick Thomas）情急之下发表了一份“臭名昭著”的“粗话”作为回应。

Thomas在新闻发布会上呼吁Arnault将LVMH集团的持股比例降至10%，以证明他无意收购爱马仕，但Arnault没有这样做。2013年，LVMH集团持有的爱马仕集团股份增长到了23.1%。

最终，法国股市监管机构举行了一场听证会，爱马仕声称，路易威登正在凭借一套掩盖其真实身份的体系积累股份。这场针锋相对的法律大战席卷了全法国，LVMH集团再次被描绘成“堵在门口的野蛮人”。2014年，一家法国法院裁定LVMH集团必须减持其股份，并将其股份分发给投资者（LVMH集团的最大股东Arnault Groupe持有8%的股份。)

2017年时，Arnault似乎终于要放弃爱马仕了，作为LVMH集团大范围企业重组举动的一部分，Arnault将所持有的爱马仕股份全部抛售，部分原因是为了支付迪奥集团剩余25%的股份。迪奥的少数投资者可以选择换取现金或爱马仕的股票，这使得Arnault在出售股份时不用缴税就能套现。最终，阿尔诺集团获得了50亿美元的利润。

“Arnault不害怕打架，总是精心算计，而且有长远的眼光，”巴黎政治学院的讲师Serge Carreira说，“他会不断地评估结果，并会为了结果而将自己置之度外。”

正如De Sole所评价的“即使他输了，他也赢了。”

译者：胡颖