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摩根士丹利亚洲私募股权基金CEO:泰国资本市场稳健,是进入柬老缅越的天然门户

转载时间:2021.06.25(原文发布时间:2018.11.02)
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编者按:本文作者 Ka Kay Lum,原文标题 Mid-market presents best opportunities in Asia, says Morgan Stanley’s Chin Chou 

随着全球和地区私募股权基金比以往更为关注以亚洲市场为主的大型融资,摩根士丹利亚洲私募股权基金认为亚洲的最佳机遇应当来自中型市场。

有鉴于东南亚市场尚不具备大型私募股权交易的规模和持续收入流,因此泛亚和全球市场的大公司在机缘巧合之下进入这一市场便也在意料之内。摩根士丹利投资管理部亚太区私募股权投资负责人周玄沁如是说。他也是摩根士丹利亚洲私募股权基金的首席执行官。

摩根士丹利亚洲私募股权基金CEO:泰国资本市场稳健,是进入柬老缅越的天然门户

摩根士丹利亚洲私募股权基金首席执行官周玄沁

摩根士丹利近期宣布已结束其泰国的私募股权基金 North Haven Thai Private Equity 的募资,这只基金获得4.4亿美元融资,超过了最初设定的3亿美元目标。该基金由摩根士丹利和作为出资人及共同管理人的曼谷银行(Bangkok Bank)联合推出,也是首支由摩根士丹利管理的泰国基金。

他在与 DEALSTREETASIA 的一封邮件中写道:“尽管中型市场潜藏着极富吸引力的机遇,但在当前的监管和融资环境下,对小型独立的 GP 而言,与超大型公司竞争无疑困难重重——尤其是那些背后没有大型金融机构支持的公司。我们相信,我们这支(泰国)基金将从全球私募股权多方宏观因素的作用下实现获益。”

据周玄沁表示,该支基金在不到一年的时间里完成了最初设定的融资目标,并将专注于消费相关领域,包括消费品和服务、食品和饮料、医疗、零售金融服务和教育。

通过5年的投资期,这支为期10年的泰国基金的交易规模在2000万至5000万美元之间。

他说:“我们在2016年末开始募集这支基金,到2017年年中的时候,已经完成了最初设定的目标。大约就在那时,有明显的迹象表明,越来越多优质的全球投资者想进入东南亚市场,特别是泰国市场,并将我们这支基金视为达到这一目的最合适的载体。因此,我们认为,为了让他们参与进来,我们应当延长开放期。

尽管这支泰国基金被认为是该市场内相对较新的基金,但迄今为止已进行了两笔投资,总计约4000万美元。

第一笔投资发生在去年7月,投资的是护肤品生产商和分销商泰国都戴迪有限公司(Do Day Dream),在泰国拥有白蜗牛霜品牌。公司在去年12月上市,通过 IPO 募集到1.3亿美元。

第二笔投资是针对婴儿和成人尿布制造商 DSG Southeast Asia,该公司于今年4月退市,同年9月被卖给了日本卫生用品公司尤妮佳(Unicharm Corporation)。据说这笔交易价值5.3亿美元,是尤妮佳规模最大的一次海外收购。

周玄沁表示,这笔交易标志着这支泰国基金的首次退出,为 LP 们锁定了“可观的回报”。

他表示:“我们对该支基金的起步感到非常满意,也从中看到了一个非常健康的新投资渠道。”

摩根士丹利亚洲私募股权基金之前的四支私募股权基金包括:1999年的3.3亿美元亚洲第一支基金,2005年的5.25亿美元亚洲第二支基金,2007年的15亿美元亚洲第三支基金,现在的亚洲第四支基金募得了17亿美元。截至2018年6月30日,摩根士丹利投资管理部旗下管理的资产达到4740亿美元。

根据《华尔街日报》的一篇报道称,据传该公司正在为其第五支亚洲基金寻找出资人,基金规模为20亿美元。周玄沁就此基金不予置评。 

以下为采访节选:

泰国的国家私募股权基金屈指可数,但摩根士丹利投资管理部的这支基金已达到其最初设定的融资目标。相比亚太地区的其它市场,比如印度尼西亚,为何要深挖泰国市场?泰国私募股权市场的水有多深?

我们亚洲的私募股权业务至今已投资近25年,从过去的数据显示,我们在中国和韩国市场相对活跃,近期是在印度市场。明显不太活跃的一个地区是东南亚,当我们瞄准进军这一市场时,出于种种原因,我们很快选择泰国作为我们这一地区的重点市场。当然,泰国是东南亚第二大经济体,在过去10年里一直保持着稳定、持续的增长,泰铢也相对稳定。

重要的是,到目前为止,泰国拥有东南亚地区规模最大、最稳健的资本市场——即债务融资市场和 IPO 市场表现都较为稳固而强劲。我们认为,投资并产生持续回报的私募股权投资,要求相关国家拥有强大的资本市场。泰国的消费行业也相当活跃且重要,而且,正如你指出的,私募股权的参与者和基金并不多。我们之所以钟意泰国市场的另一个原因是它是柬老缅越(柬埔寨、老挝、缅甸和越南)市场的天然门户。对我们来说,这是第二点激动人心之处。

其三,泰国市场让摩根士丹利获得了更广阔的活跃度和成功,建立强大的品牌。多年来,我们与曼谷银行建立了深厚的合作关系,现在他们是这支新基金的合作伙伴和投资人。

摩根士丹利投资管理部有没有预料到这支基金的融资金额超出最初设定的目标这么多?其将近是你们最初融资计划的3亿美元目标的1.5倍。你能不能透露一下你们完成这轮融资花了多长时间?

我们在2016年末开始募集这支基金,到2017年年中的时候,已经完成了最初设定的目标。大约就在那时,有明显的迹象表明越来越多优质的全球投资者有意进入东南亚市场,特别是泰国市场,并将我们的这支基金视为达到这一目的最合适的载体。因此,我们认为,为了让他们参与进来,我们应当延长开放期。

泰国私募股权基金 North Haven Thai Private Equity 将投资哪些行业?交易规模多大?

我们并没有为这支基金必须投资哪些领域设限,但预计侧重点会放在消费领域,包括消费品和服务、食品和饮料、医疗保健、零售金融服务和教育。我们希望交易规模达到2000万至5000万美元之间。

在泰国,高估值是一个顾虑吗?

对我们来说,入市估值一直是整个市场的一个关键焦点,我们将严格自律,但我们相信,泰国高流动性的股权资本市场和稳健的并购市场,将能很好地支撑退市估值。我们还注意到,在一些以强劲消费趋势支撑的行业,收入和利润的增长速度超过了地区内的其他国家。

中型市场交易似乎是低于5亿美元基金的最佳选择,此外,中型市场在东南亚是一大重要市场。对此你怎么看?

在全球范围内,摩根士丹利私募市场平台的定位是中型市场,并依据这一方针管理这支泰国基金。所以,这是我们团队的“甜蜜地带”和擅长领域。此外,我们还充分利用了曼谷银行的支持、网络和本土经验。我们认为,这也是基金平台的一个非常重要的组成部分。

我们在东南亚经济增长周期中处于哪个位置?

东南亚地区的经济增长周期非常多元化。新加坡和马来西亚是成熟市场,人口增长基本保持不变。因此,这两个国家必须不断创新,从发达市场找到新趋势,以维持其增长;或输出他们的创造力和服务。

相比之下,泰国、印尼和菲律宾的需求要可持续得多,有着持续的经济趋势,因此呈现出来的是较多的新兴市场特征。例如,泰国和印尼等市场的金融包容度能够推动消费金融的发展。

此外,就发展趋势而言,柬老缅越市场可能是全球仅存的一个新兴市场地区,有着很大的增长潜力。鉴于市场周期的多元化,依托正确的产品组合选择在东南亚投资,将具备独特的机遇。

东南亚有大量由中国支持的投资(包括战略投资)。这是否会对私募股权交易市场有一定的影响?是如何影响的?对整个地区的估值也会有影响吗?

我们的业务继续建立在与我们核心市场中的关键决策者发展独特的关系,并单方面谈判交易条款。

但在我们看来,这种趋势不会产生负面影响。事实上,中国的战略投资有助于增加商品和服务从东南亚回流到中国,将继续提高中国作为这一地区需求中心的地位和重要性。在不久之前,这些投资并没有被认为是在不合理的估值水平上进行的。

许多亚洲企业往往由家族控股,他们对私募股权的看法有很大的改变吗?

私募股权在全球的发展一直是以教育利益相关者了解这种所有权类型和组织模式的价值为前提的。上世纪80、90年代的美国和本世纪初的中国都是如此。

泰国和东南亚在这方面也没有什么不同。我们花了相当多的时间来拓展关系,并向企业家、家庭和经理人传授以私募股权为主导的所有权模式的优势和独特见解。的确,在泰国和东南亚,我们也看到继承问题的出现越加频繁,第二代和第三代的重心与其开创人的相去甚远。

对于大多数跨国公司来说,东南亚还不是他们投资组合中的“不可或缺”。在到达这一阶段前还需要哪些必要因素?在何时这些必要因素会出现?

我们对在全球私募股权领域的定位挺满意。随着经济的发展,更多成功的东南亚中型市场基金经理人可能会成长起来,但这个过程极为漫长——肯定长于我们基金的投资周期。在此期间,超大型基金的 GP 可能对于最大的交易选择“快进快出”。

我们首次开始为亚洲私募股权进行专项融资可以追溯到上世纪90年代至本世纪初,当时几乎没有一家投资公司专门做亚太市场的。所以,从目前的投资市场看来,我们对自己的工作相当满意,亚洲私募股权目前显然已经进入大多数全球最大投资机构的视线之内,在某些情况下,我们也发现他们对于亚洲私募股权的配置已经超过欧洲市场。

最终,收益、估值和宏观基本面的一致性都将成为投资配置的一个因素,我们预计,随着时间的推移,泰国和东南亚具有吸引力的市场将吸引越来越多人的关注。


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