【私募动向】私募基金散户化监管趋紧， 正规PE、VC躺枪?

私募基金100万元才能参与，但现在二三十万，甚至五万元就能投？监管层紧急喊话，有意整治私募行业，保护中小投资人。但正规运营的PE、VC，其筹资或受此波及。

据财新网报道，5月13日，银监会和证监会同一天出台措施，反对私募基金销售散户化。

5月13日，银监会印发《关于规范商业银行代理销售业务的通知》，规定银行不得代销无照金融机构发行的私募基金产品。与此同时，证监会新闻发言人邓舸称，私募基金行业存在公开或变相公开宣传、突破合格投资者标准、以私募为名进行非法集资等违法违规问题，近期将开展私募基金投资者权益保护教育专项活动。

 谁能投资私募基金？

不是每个人都能参与私募基金投资的。这必须是合格投资者。

监管层要求的“合格投资者”，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：净资产不低于1000万元的单位;个人金融资产不低于300万元或最近3年个人年均收入不低于50万元。

私募基金可分为私募证券投资和私募股权投资，前者主要投资二级市场的股票等金融产品。后者，主要进行股权投资。众多周知，股权投资，风险较高。业内人士指出，若合格投资者标准过低，容易将不具备风险识别能力和承担能力的公众投资者卷入其中，引发非法集资。

鑫鼎资本董事长张弛对36氪表示，监管部门已经明确投资门槛是100万元，按照正常的逻辑，是不会散户化的。

但社会上是如何规避私募100万元的投资门槛的？

这暗含多种方式。譬如，可以几个人凑足100万元，由一个人代持，参与投资；也可成立有限合伙企业或有限责任公司，代持很多人的资金，参与投资。

根据财新报道，在私募股权市场，一级份额分销、基金层层嵌套的现象十分普遍。一位PE人士说，“直投的产品门槛太高，基本都是2000万起，通过多层分销后门槛就降低到了100万甚至是20万。每嵌套一层就会收一次管理费，每年1‰到2%不等。”

此次，银监会和证监会纷纷加强对私募投资散户化的监管。根据银监会的通知，两类机构发行的产品将被禁止代销：第一类是无银监会、证监会或保监会“三会”发放牌照的机构，包括第三方理财机构、地方交易所等；第二类是属于“三会”监管但不持有许可证的金融机构。不过，政府债券、实物贵金属和银监会另有规定的除外。

相关牌照具体为银监会颁发的《金融许可证》、证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》以及保监会颁发的《保险公司法人许可证》和《保险资产管理公司法人许可证》。

 整治风下 ， 正规PE、VC受波及？

有业内PE人士向36氪透露，过去一段时间，围绕新三板挂牌前后，私募股权基金向散户兜售原始股的情形较为严重。所谓原始股就是企业未挂牌前的股份。一般情况下公司挂牌后即出售原始股兑变现金，其利润往往是投资额的数倍。有部分企业，会承诺将募集来的资金和私募股权投资机构进行分成，受利益驱动，后者卯足了劲为企业融资，向散户兜售原始股；也有部分私募股权基金为招揽社会资金，通过订立股权委托协议的方式，向不合格的投资者兜售原始股。 前述这些募集的资金，既未在基金业协会备案，也没有到银行、证券公司等第三方机构进行托管，私募机构将资金直接打入了自己公司的账户。私下做这样的事情，若无人起诉，也就相安无事。但是按照此种方式投资的企业，在新三板或是无法挂牌的，因为里面有不合规的基因。

但更有些行骗者垫资成立私募，然后购买股民的联系方式，号称有原始股出售，向散户兜售，而后直接圈钱跑路。

除此以外，中概股私有化退市也需要大量资金，需要私募机构参与其中。在中概股回归的道路中，其中就不乏部分私募机构将中概股退市的融资额度通过层层分销，来募集资金。前述PE人士向36氪透露，曾有一家利润仅为1000万元的小型中概股公司，在私有化之际亟需资金支持，就以此种方式募集了数千万的资金。36氪作者就曾在部分微信群中看到，一些私募中介销售人士打出5万元就能参与中概股私有化的推广。张弛说：“在私募股权投资运作中，有一些投资机构打着中概股的名义，募到资金后，或圈钱跑路，或者就把这笔钱用到别处。”

据悉，2015年5月至2016年4月底，基金业协会共收到投诉事项及线索814件，私募基金相关投诉765件，占比高达94%，其中私募证券占34%，私募股权占53%，创投占7%。私募股权投诉原因，主要涉及违规募集、延期兑付和非法集资行为，一旦发生问题，投资者往往血本无归。

张弛告诉36氪，但凡散户化的私募股权基金，均是未备案的。过去由于私募基金野蛮发展，监管持宽松态度，市面上出现散户化投资，无人严查。在去年下半年和今年年初情况较为严重，但现在经过严查后，这种情况已大幅减少，很少有机构敢顶风作案。

“自年初经到现在经过整治，如今，在VC、PE机构中募资散户化或仅是个案。”张弛告诉36氪。

如今，基金业协会对于私募基金的备案，要查看基金中的每一个出资人，若其中一个为法人，则要穿透查看，检查所有最底层的出资人是谁，出资金额是多少。“只要把好备案这一到关口，或能大幅遏止私募股权基金散户化投资。”

业内人士指出，应该全面看待私募基金的发展。如果社会舆论对于私募行业的问题刻意夸大，出现一边倒的声音，这或会对VC、PE在内的私募行业会带来一定冲击，或会给一些不明情况的出资人带来刻板印象--------私募基金的募资均是非法集资，会使得出资人更为谨慎，加大正规VC、PE机构的募资资金的难度，进而影响到企业的后续融资。