彭博：中国科技巨头欲回归A股成风， CDR可行吗？

编者按：本文来自微信公众号“ iFeng科技”（ID：ifeng_tech），作者：箫雨；36氪经授权转载

中国科技巨头考虑回归A股

彭博社消息，中国存托凭证(CDR)可能并不存在，但是它已经成为了今年两会的热门话题，这是因为中国监管部门考虑把CDR作为吸引内地科技巨头回归A股的一种方式。

百度公司、网易公司、58同城都表现出了对于CDR这一概念的兴趣，但是现在都不清楚这一系统如何运作，更别提它会在何时准备就绪了。

中国涌现出了一批全球增长最快的科技公司，但是内地投资者一直无法从中轻松分享收益。阿里巴巴集团、百度等科技巨头选择赴海外上市，使得内地投资者在投资大型新上市股票时只能选择古板的国营行业。

CDR到底是什么，如何运作？

没有人确切知道。尽管它已经被讨论了十多年，但是从未变成现实。你无法查到能够让它立刻产生的规定。在全球范围内，存托凭证是允许国内投资者持有海外公司股票的代理证券。例如，美国存托凭证(ADR)就是将海外公司股票进行打包，然后以美元计价方式在美国交易所销售，标的证券由海外金融机构持有。

李彦宏表示愿意回归A股

那么，当初中国公司为何选择在海外上市呢？原因有很多，例如吸引全球机构投资者，在华尔街上市是证明一家公司成功的标志，挖掘国际债券市场。而且，许多中国科技公司使用的可变利益实体(VIE)结构在中国内地是不被允许的。受到阿里等公司青睐的双层股权结构在内地也行不通，这种股权结构会给予公司创始人超高控制权。

CDR运作细节还不清楚，但可能是先让一家公司在中国香港或纽约等国际市场上市，然后以CDR类型结构在中国内地销售二级股票。根据深圳证券交易所总经理王建军在两会上的提议，另外一种选项将涉及允许在内地采用双层股权结构。这会使得更多公司选择在香港和内地进行两地上市。目前，包括青岛啤酒在内的大约250家公司采用了两地上市策略。

面临的障碍

香港咨询公司EY银行和资本市场全球担保业务负责人包凯(Keith Pogson)称，CDR面临一系列未解问题，包括货币面值、资本管控、达到公司治理要求。例如，按照中国规定，公司董事会议的召开必须使用普通话。那么，对于一家使用CDR结构的国际公司来说，这如何进行？目前还没有明确的解决方案。瑞银证券中国策略主管高挺表示，CDR将会与现行法律发生冲突，任何新规定需要慢慢推出。

A股错过科技行业蓬勃发展机遇

华兴资本创始人包凡称，中国股市每天的平均交易额为730亿美元，远高于香港的130亿美元，对于企业来说这是一个巨大的资金池。他表示，许多公司渴望以某种方式实现在A股上市，这还能够提升品牌价值。

此举会对香港产生何种影响呢？这取决于内地在何时改变规则，如何改变。香港交易所很快将允许双层股权结构，旨在吸引内地科技巨头。不过，如果A股上市成为企业的一个选择，那么香港的这一策略就会受到威胁。一种既能够允许中国科技公司使用双层股权结构在香港上市，又能让这些公司登陆A股的模式，可能会发挥香港的优势。小米公司据称目前正在考虑两地上市方案。