【WISE 2.0】颠覆者即将来临，传统投资是“赴筹者”还是复仇者？

36氪创业生态大会WISE 2.0第二天，我们举办了一场关于“股权众筹”的讨论。

我们在此前发布的股权众筹行研报告中曾提到，作为股权众筹的先行者，预计该行业2015年在美国的市场规模可达344亿美元，而中国权益类众筹市场规模也将在2018年增长到150亿元。特别是今年10月JOBS法案第三部分生效后，被普遍认为政策利好之风即将袭来。

那么股权众筹作为企业新型融资形式，其最佳适用范畴在何处？是否会对传统风投机构造成颠覆式影响？平台、领投人、跟投人三方又该如何在众筹中发挥好自己的角色？关于这些问题，我们请到股权众筹践行者、传统风投机构、互联网投融资平台的代表人物聊聊，包括：YES想要创始人蔡虎，猎豹移动投资总监范路，利得金融副总裁杨金同，IDG资本副总裁甄志勇，云岸金服CEO-袁俊，星丰集团执行董事韩磊平，娱乐工场投资管理总监宋鹏凯。

股权众筹与传统风投，是颠覆还是融合？众筹的优劣是什么？

关于此事，大家普遍认同了股权众筹未来的发展，但它更多的是面向早期投资，且需要传统机构承担领投的责任，两者应为互补关系。

韩磊平：股权众筹是一个加杠杆的过程，对于机构来说获取资金也需要渠道，如果36氪等平台能做好管理的话对传统投资也有帮助，形成对我们的补充，尽管我们还要承担尽职调查、筛项目的责任，但众筹减轻了我们获取资金的压力。

袁俊：两者就像民主党和执政党，其实一个新兴者的出现不应是颠覆，而是互补。众筹需要考虑几点问题：一是创业者愿不愿意拿小LP的钱。二是投资机构短期内还不会把众筹当主流，像IDG、红杉这种大型机构，只放大两倍的杠杆并不能满足他们的需求，但它对1亿元规模的小基金是非常有吸引力的，可以通过放大杠杆提升业绩。最后，众筹环节可能还有问题，但给高净值人群开了一扇门，提供了与投资人、创业者“一起吃饭”的机会。

宋鹏凯：跟袁总意见一致，双方都有优点，两种形态最终会融合在一起。从我们娱乐工场的角度，也希望让我们的文化项目通过与平台的合作，除融资之外，还能够跟实际投资人之间产生互动。

杨金同：众筹建立在两个基础，互联网文化、创业公司涌现。但众筹在股权投资行业一定是很小的一块，目前它只针对小投资额、前期投资，而投资机构则服务于非常有钱、有风险承担意识的人。另外，两者最大的区别是，众筹投的是一个项目，而投资机构则通过投资多个项目帮LP进行分散投资。

范路：我们之前做战略投资，对占有股份比例有严格要求，一般在20%甚至50%以上。但我们非常支持股权众筹，很多和我们强相关的项目依然会选择战略投资，但如果是跟我们不紧密的项目，就很适合以众筹的方式进行投资。现在很多企业内部非核心业务剥离出去，利用这种基金可以提升其生命力。但目前有个问题，项目分三六九等，最高等的项目更愿意拿BAT、IDG的钱，而不是众筹。另外有很多不成熟的创业者，对于条款与融资流程不够了解，他们也是不适合众筹的，但如果股权众筹做到标准化、透明化，使双方不需要考虑拆条款、各种权限问题，这个生意就会很快的转起来。

甄志勇：关于行业背景我有3点思考：

• 1.现在市场上钱变得很多，投资人需要更多的投资渠道。
• 2.互联网的方式让个体能做大公司才能干的事。美元基金做高风险高收益投资，市场上还有中、低风险的项目留给众筹来做。
• 3.关于退出渠道，美元基金投的公司要去美国上市，需要等7-8年。对于个人投资人这个资产类别挑战性太强，没有变现的流动性，只能等待。现在有新三板等退出渠道，让众筹退出机制更多。

这都是对股权众筹有利的情况。目前我们也在调整，愿意通过众筹的方式做一些天使投资。

平台、领投人、跟投人应当发挥怎样的作用？

杨金同：作为领投人要代表跟投人筛选出好的企业，做出科学的判断。在投资企业之后，领投人还要通过自身提供的投后服务，提高跟投人收益。

宋鹏凯：平台方分两个层面：平台要给项目更多支持，不应该仅仅是钱，还要有宣传效果、剧本运营、发行，跟投资人产生更多互动，在娱乐文化领域还没有这种平台。从投资人角度，它不光是理财投资需求，而是我的价值主张能不能在你的项目中发挥，平台应该有产品经理思维，比如让跟投人参与到剧本设计里。

范路：众筹跟VC的判别标准不同，就像选秀项目比惨一样，有媒体传播特性。但最终不应偏离目标，让过度作秀影响了结果。股权众筹平台很多，希望36氪能做出一个标准，输出标准条款、term等等，让其他人拿来就能用。另外，众筹现在有三步：融钱、公开信息、退出，但不强调投后服务，让跟投人帮助公司成长也是需要重点做的。

袁俊：股权众筹虽然投资金额少但平台的服务要好，跟投人也要想办法提供自己的资源。平台要找到足够多、足够好的跟投人，这方面36氪的基因有足够优势。但平台需要熬的住，不要再跟投人出了钱之后就不管他了。众筹平台应该扮演衔接、资源导入的职能，这样好项目才愿意出来众筹。

韩磊平 ：领投人应该承担风险控制作用，而平台起沟通作用的同时，就像处理婆媳关系的老公一样难受，这时领投人也应该多去与跟投人沟通、做一些信息披露。平台对于跟投人就像是财富管理平台，对于领投机构则扮演类似LP的角色，对中小机构可以提供加杠杆的作用，而大机构也不应该忽视这种碎片化的资金。

甄志勇 ：众筹可以让跟投人以中等收益的价格做高收益的投资，但早期项目还是高风险居多，众筹有个问题是你不能分散投资。像蔡虎本来就有朋友，平台只是提供渠道就可以了；但初次尝试的人，到底是让他投一个项目、还是给他打包投好多项目，这是平台要考虑的。我们参与跟投无论是想学投资还是长人脉，如果你只是投一个项目，则需要花更多的心思。

36氪股权投资平台的发展状况

36氪股权投资平台上线半年时间，到10月份我们已完成过亿投资金额。以上的讨论对我们来讲极具意义，而36氪股权投资业务负责人欧阳浩也在现场对我们目前的业务做了讲解。

2015年算是股权众筹的元年，我们进入这个行业时间并不是很早，但做了充分的准备，让股权众筹变成了创业者一个非常重要的融资渠道，而且它相比于传统的与VC融资方式非常独特。它未来会成为创业者更为重要的渠道，不是一个简单的商业行为。

它的交易整个过程相对来说比较复杂的，而且我们可以称股权众筹叫做三高行业，三高哪三高，既获取项目成本高，运营成本高，投资人获取成本高，其实我们的搭建是基于我们原有一些非常扎实的基础之上，去衍生出来这么一个股权众酬投资平台，可以通过媒体、孵化器、投融资业务，我们团队大量从市场获取。在获取大量项目之后，我们再去筛选。我们通过技术手段降低这部分运营成本，比如氪指数。也通过我们有经验的财务顾问团队进行大量的对行业分析来获取好的项目。

目前为止整个平台上线了41个项目，融资总金额达到了2.5亿。融资成功率97%，当然成功率还没到100%，还是比较有风险的，也是我们自己去努力完善的一个方向。

36氪股权投资平台上的跟投人有2.1万，其中45%都是互联网公司高管，30%是传统企业家，15%是金融从业者。现在人民币基金回归，但规模在变小。创业趋于精细化，而跟投人数量也在增长，中产阶级此前的投资渠道太少，股票、房地产效益都在下滑，随着利率下行，大家一定要做资产配置，股权众筹就给市场提供了这样的机会。

目前众筹是融资形式上的创新，主要体现在以下三点：

• 一级市场非常非标，但作为平台我们可以推动流程、制度的标准化，让融资形式变成组织形式上的创新。
• 退出机制：多层次资本市场的建立更有效打通企业上市、融资的过程，但我们也能通过下一轮融资让大众投资人获得退出机会，我们不久之后便会推出这种退出机制。而且将不仅限于早期投资，VIE拆分回归、并购、新三板定增都可以通过众筹。
• 多样化资产与流动性：标准化是前提，我们买的股权所有的权利和义务是标准的，就像股票一样。信息披露也能促进流动性，利用我们媒体信息、数据指数能力提升其流动性。

股权众筹任重而道远，36氪会通过自身平台让它成为创业者重要的融资渠道，以及中产阶级的财富上升渠道。