值得买信息推广服务收入仍占六成，“导购”标签不易撕下

编者按：本文来自微信公众号“蓝鲸TMT”（ID:ilanjingtmt），作者：刘敏娟，36氪经授权发布。

业内人士表示，值得买想要撕下“导购”标签主要是为了想摆脱对头部电商平台的依赖，但目前其“大客户依赖症”仍未明显减轻，短期内想要撕掉“导购”标签并不容易。

在值得买上市一周年之际，该公司创始人、董事长隋国栋首次对外表露出想要撕掉“导购”标签的想法。作为一家已经成立十年的导购平台，值得买上市之初就顶着“电商导购第一股”的光环上市，如今却急于抛开这份“殊荣”，背后的原因及可操作性自然引人关注。

记者梳理值得买上市一年以来发布的财报发现，目前该公司导购业务所在的信息推广服务收入在总营收中依然占有超六成的比例，对营收的贡献仍不可低估；而且在值得买总营收增速下滑的环境下，其信息推广服务收入增速却呈上升趋势，上半年的增幅已接近18%。

业内人士表示，值得买想要撕下“导购”标签主要是为了想摆脱对头部电商平台的依赖，但目前其“大客户依赖症”仍未明显减轻，短期内想要撕掉“导购”标签并不容易。

上半年信息推广服务收入占比六成，导购业务仍为主力

根据值得买发布的公告，该公司主营业务是运营内容类导购平台“什么值得买”网站及相应的移动端，主要为电商、品牌商等客户提供信息推广服务。其集导购、媒体、工具、社区属性于一体，为用户提供消费决策，同时也为电商、品牌商等获取用户、扩大品牌影响力。

分产品来看，值得买的营收主要包括信息推广服务收入和互联网效果营销平台服务收入。根据收费方式的不同，信息推广服务收入又可以细分为电商导购佣金收入和广告展示收入两部分。其中导购收入主要指通过导购内容将流量引导至天猫、京东等电商平台或品牌商网站，值得买从交易额中抽取一定比例的佣金；广告收入则是值得买向客户提供网站或移动端页面的广告位，获取的广告展示收入。

（来源：值得买公告）

自值得买成立以来，包括导购收入在内的信息推广服务一直占据着其营收大头，成为值得买当之无愧的营收支柱。招股书信息显示，2016年至2018年，值得买的信息推广服务收入分别为1.99亿元、3.18亿元和4.07亿元，在总营收中的占比依次为98.91%、86.53%和80.22%。

记者梳理值得买自上市以来发布的财报发现，2018-2020上半年，值得买的总营收逐年增长，但营收增幅呈下降趋势。而从营收构成看，其信息推广服务收入的增幅依然在攀升，与之对应的是互联网效果营销平台服务收入增速有大幅下滑。

（蓝鲸TMT制图，来源：值得买财报）

具体而言，2019年上半年，值得买总营收同比增长37.96%至2.73亿元。其中，信息推广收入同比增长14.73%至1.87亿元，在总营收中的占比达68.5%；互联网效果营销平台收入同比大增151.61%至8590.57万元，在总营收中的占比为31.5%。

到了2020年上半年，值得买总营收3.63亿元，同比增长32.59%，增速较上年同期有所下滑。其中信息推广收入同比增长17.89%至2.21亿元，在总营收中的占比仍超六成，且增速高于上年同期；互联网效果营销平台收入则同比增64.05%至1.41亿元，增速不及上年同期的一半。

换言之，当前值得买导购业务所在的信息推广服务收入在值得买总营收中依然占有超六成的比例，对公司的营收贡献仍不可低估。更为重要的是，在总营收增速下滑的环境下，值得买的信息推广服务收入增速却呈上升趋势，表明其导购及广告收入依旧在不断增长。

大客户依赖症未明显减轻，“导购”标签不易撕下

在业内人士看来，从某个角度来说，不想再被贴有“导购”标签的值得买，其实是想摆脱对头部电商平台的依赖，进一步消除外界对其“业绩依赖大客户”的不良印象。但从实际情况看，这在短期内或许还很难达成。

根据值得买发布的招股书，2016-2018年，值得买向前五大客户的合计销售金额在总销售额中的占比分别为56.3%、62.06%和65.25%。值得一提的是，这三年，值得买的前五大客户席位中均包括阿里巴巴、京东和蓝标集团，意味着其大客户基本稳定。

在此之后，值得买在财报中一直没有对外透露过公司前五大客户的销售情况。不过，在2019年半年度报告中，值得买在提及“大客户依赖”风险时也曾坦言指出，“公司仍存在对单一客户依赖的风险”。

值得买方面表示，未来如因公司导流能力下降或其他原因，产生停止部分或全部平台的合作、或下游电商平台的政策出现变化、或该等平台的占有率出现大幅下滑等事件，均可能对公司的业务经营和盈利能力产生重大不利影响。

此外，值得买2019年半年度报告还指出，截至2019年6月30日，该公司营业总收入为2.73亿元，其中应收账款为1.73亿元，占总资产比例的32.47%。而在应收账款中，京东、蓝标、阿里巴巴等前五大客户占比约6成。

（来源：值得买公告）

到了2020年上半年，值得买的应收账款为2.26亿元，在总资产中的占比为20.27%。这次，值得买也没有披露应收账款余额排名前五的企业名称，仅用排名代替，而这前五名客户的应收账款额约1.32亿元，在公司整体应收账款中的占比仍高达56.62%。

（来源：值得买公告）

对此，上述人士认为，整体而言，目前值得买的“大客户依赖症”并没有明显减轻，短期内想要撕掉“导购”标签并不容易。该人士表示，不管是否摘下“导购”的帽子，导购电商平台都必须不断开拓新的商业模式，为用户提供更好的营销服务，只有这样才能更快地吸引、沉淀用户。