最前线 | 唯品会Q1营收199亿元增速放缓，预计腾讯京东流量入口效果下半年显现

北京时间5月15日，美股上市的特卖电商唯品会（vip.com，NYSE：VIPS）公布了其未经审计的2018年第一季度财务报告。

财报显示，第一季度净营收总额为199亿元人民币(约合32亿美元)，比去年同期的160亿元人民币增长24.6%，高于此前英为财情（Investing.com）分析师所预计的30.9亿美元（195.23亿人民币）净营收，同比增长22%。不过也如分析师所料，本季营收增幅小于上季度的27.1%。

归属于唯品会股东的净利润为5.297亿元人民币(约合8450万美元)，比去年同期的5.519亿元下降4%。不按照美国通用会计准则，第一季度归属于唯品会股东的净利润为7.277亿元人民币(约合1.160亿美元)，相比之下去年同期的7.994亿元略有下滑。

横向来看，唯品会近五年第一季度营收均保持了稳定的增长，已实现22个季度连续盈利。

但纵向来看，唯品会也出现连续7个季度营收增长缓慢的状况。梳理过去6个季度的营收增长，分别为27.1％、27.6%、30.3%、31.1%、36.5%、38.4%。这是因为唯品会居高不下的运营成本。

最新一季财报显示，唯品会总营业费用为35亿元(约合5.514亿美元)，其中履约费用为17亿元、营销费用为6.453亿元、技术和内容费用为4.664亿元、总务和行政支出为6.136亿元。

图片来源：微牛

从用户组成来看，唯品会近3亿用户中有80%为女性。在消费升级的推动下，女性成为消费增长的主要推动者。唯品会的主要盈利也是基于此，自营服饰穿戴核心品类和美妆等品类，是唯品会持续盈利的稳定推动力。不过就目前来看，“她经济”消费或正面临动力不足的现状。

基于品类上的互补关系，唯品会日前与京东达成了战略合作，在供应链和海外仓方面展开合作。唯品会用户以女性居多，京东则是男性用户占比高；京东的优势业务是数码家电，唯品会则更多表现在服饰穿戴和美妆品类。

本季度，按照和腾讯、京东的战略合作协议，唯品会京东旗舰店于3月14日在京东APP首页全量展示，微信钱包入口也在4月向所有微信用户全量开放，三方战略合作更加深入。

“考虑到开放时间，腾讯、京东流量入口的效果在本季度还不明显，二季度将聚焦运营匹配与平台磨合，合作效果预计下半年开始显现”，唯品会首席财务官杨东皓表示，“在战略合作伙伴的支持下，我们将持续提升业绩预期与扩充市场份额。”

在“她经济”推动下，腾讯和京东已联合入股唯品会。2017年11月，腾讯和京东认购唯品会新发行的A类普通股，京东共持有唯品会2.5%的股份。在两年锁定期内，腾讯有权任命一位唯品会董事会成员，京东可以任命一位董事会的观察员。

根据唯品会日前向美国SEC递交的文件显示，唯品会股权结构已发生明显变化。截止2018年3月31日，腾讯旗下Tencent Mobility Limited持股为7%，为唯品会第二大股东，京东旗下Windcreek Limited.持股5.5%，为第四大股东。

值得注意的是，在本季财报发布前，分析师已多次调整对唯品会的财务预期：

• 摩根大通将公司目标价上调至23美元，给予公司“中性”评级；

• Zacks Investment Research在四月份的一份研报中，将唯品会的股票评级从“买入”下调至了“持有”评级；

• 汇丰将公司目标价设定为20美元，评级从“持有”上调至“买入”；

• KeyCorp设定公司目标价为17美元，给予公司“买入”评级；

• Benchmark给予公司“买入”评级，将公司目标价从12美元上调至24美元。

唯品会预计，在2018财年第二季度，净营收总额将达205~213亿元人民币之间，与去年同期相比增长17%~22%左右。这一预期反映了唯品会基于市场和运营状况而作出的当前和的初步预期，未来可能有所改变。