券商观点 | 安信证券给出腾讯股票“买入-A”评级，调低手游收入预期

在腾讯第三季度财报发布前夕，安信证券发布了对腾讯财报的预测，并给出目标股价440.00 港币，维持买入-A评级的观点。

“预计三季度公司收入同比增加 19.5%至 779.5 亿元，比彭博预期低 4%，主要由广告和其他业务增长驱动。调整后净利润同比增加 6%至 181 亿元，比彭博一致预期低 7%，调整后净利率为 23%”，安信证券表示。

安信证券对于财报业绩的预测远远低于市场预期，安信证券表示，这很可能是由于对三季度手游有较低的预期，由于世界杯占用用户游戏时长以及吃鸡手游尚未变现等原因，调低了对手游收入预期。

游戏收入大致同比持平，环比季节性成长

此前腾讯发布的第二季财报显示，手游端游收入双双环比下降。限韩令的影响、以及《绝地求生》手游迟迟不能实现变现，都拖累了腾讯第二季度的游戏收入。这种影响还会持续到第三季度。由于国家对手游版号的严格把控，吃鸡游戏未变现的现状还会持续。

不过安信证券预计腾讯第三季度的游戏收入同比持平，环比将呈季节性增长。其中手游收入同比增加 3%，环比增加 6%至 186亿元，环比的增长动力主要来自于新游《我叫 MT4》《自由幻想》《圣斗士星矢》等。端游方面，预测同比降 6%，环比增加 6%至 137 亿元， 同比下降主要是由于去年同期 LOL 的高基数以及吃鸡类游戏的影响。

预计包括游戏业务在内的增值服务板块季度收入同比增加 5%至 443 亿元，占总收入的 57%，高于第二季度财报数据。

社交广告变现空间大、战线长

在腾讯第二季度财报中，广告收入就成为了增长突破点，同比增长55%。其中社交及其他广告收入增长55%至93.80亿元。安信证券认为，这种增长态势仍将持续。基于社交流量的广告变现是有长期增长空间的，不过这个过程是长期并谨慎进行的。

腾讯的广告业务具有巨大的变现空间，腾讯也十分注重该部分的业务增长。此前腾讯进行第三次架构调整时，整合了社交与效果广告部（SPA）与原网络媒体事业群（OMG）广告线，专门成立了新的广告营销服务线（AMS）。

腾讯社交广告的增长主要来自微信朋友圈和小程序。自今年3月起，微信就增加了在朋友圈广告投放，实施每天最多两条广告由一线城市向低线城市投放的战略；小程序方面，现在小程序的用户已经突破6亿，将支撑腾讯在广告市场提升份额。不过由于7 月初起小程序广告组件全量开放，并且提高了小程序流量主的广告收入分成比例，安信证券预计这部分的收入比例会降低。

其他收入维持快速增长

对于其他业务，安信证券维持此前的预测，同比增加 52%，环比增加 5%至 183 亿元，占收入比例24%。

其中，安信证券认为云计算将收入维持同比翻倍以上快速增长。此前腾讯进行组织架构调整时，新增加了云部门，虽然腾讯云还有很长的路要走，但公司已经视其为下一个盈利增长点。

对于支付相关收入，安信证券认为由于央行逐步提升第三方在线支付提供商的备付金集中交存比例，所以支付存款产生的利息收入相应在明年一月前呈现递减趋势。