初创企业界面临重置

编者按：本月初LinkedIn等技术公司的股价大跌似乎已经引起了涟漪效应。RedpointVentures 的 MaheshVellanki认为，技术初创企业现在无论在当前估值还是最终的资产变现方面都进入到了新常态。Upfront的Mark Suster对此的看法类似—虽谈不上崩盘，但VC对初创企业的各种评估指标可能都要进行重置。对此，初创企业界一定要有清醒的认识。

过去4个月，技术初创企业界发生了很多变化，外界对这行的看法也变了不少。当然，现在断言这属于趋势还是偏离还为时尚早，不过我所认识的业界最聪明的人的预测是前者。

初创企业界也许正面临“重置”，也就是说，还不算“崩盘”，但是估值、时标、赢家/输家、资金来源以及对增长率或者烧钱率的重视程度等都要进行重置。

如我们在对所认识的超过150位业界VC的调查中指出那样，许多目睹了去年Q4估值下挫后几乎全都预测2016年仍会下降。

而一旦VC的投资组合公司市价出现下跌，对于新交易的FOMO（害怕错过）情绪就会出现实质性的转变，也就是说投资者在做出投资决定时会更加谨慎。通货紧缩环境下的经济很好理解—在价格下跌的市场里你会更愿意等等看，看几个月后价格是不是稳定了再出手。我们平时买东西，无论是买房还是买股票都这样。

为什么会这样？

关于这个话题，近日我读到的最好文章（没有之一）是JosephFloyd有关黑色星期五（指LinkedIn、WorkDay、Salesforce等出现的总共损失150亿美元市值的股灾）究竟是一场灾难（DiSaaSter）还是中值修正的问题。这实际上是一个经济问题，问的是投资者评估公司的价格比究竟是不是回归到了历史常态。你应该好好读读这篇文章，不过我会提供我的金钱镜头。

以下是我的摘要：

• 如果过去2年你融资了并且已经发展，那可能你的下一轮估值还是不变（或者更低），即便你的收入更高，原因是投资者对你的乘数看法不一样了。
• 除了最成功的公司以外（即便这一点最终也可能会变），投资者更重视谨慎的发展而不是靠高烧钱率支撑的增长。
• 据我所知，市场上最聪明的公司正在积极地通过务实的成本削减来压低烧钱率，因为他们知道下一轮融资周期也许会没那么令人愉快。这种审慎是明智的，受欢迎的。
• 我听到太多的公司说“我们就是没有办法削减成本，因为这样有可能损害到业务的长期潜力”了，对于这种腔调我唯有苦笑。这几十年里作为创业者我们经历过每一个繁荣周期。这种说法根本站不住脚。务实的成本削减永远都是可能的，而且往往是富有成效的。
• 如果你能够以预期价格完成一轮融资—那你干得不错。我没有针对任何人。但我要指出的是融资是一个外部事件，并且我认为未来12-18月内你会看到赔付率（指公司停业或者变卖资产）的上升。所以如果你的融资没有进展，不妨考虑降低价格来支撑你的资产负债表并减少风险。这些情况下你应该更加重视的是W而不是稀释率（Weight/Volume%）。
• 不要假设必要的话你可以“来一轮贬值轮次”。贬值轮次是有腐蚀性的。圈内人痛恨贬值轮并会与之斗争。圈外人也恨这个东西，因为他们担心会惹恼你原有的投资者。员工也恨，因为他们很难接受自己的股票没那么值钱了。创始人更痛恨它，因为股份被稀释了。其可怕的后果是一些很好的公司也会出现融资困难。新的投资者往往优先考虑支持那些没有经历过这种情况的更新一点的公司。

在我看来这意味着：

• 起步要趁早
• 给自己足够长的runway（资金花光前的时间）但是要控制成本
• 对估值要现实一点
• 必要的话先清理你自己的cap table，尽管这么做很难，但是会让外部融资更容易些
• 如果你过去没有融很多的钱，要在价格更高的easy money（容易得到的钱，如party rounds，众筹、无领投交易）和价格低一些、融资难度高一些但在困难时期更有担当的承诺资本之间进行审慎的权衡。身为VC这么说难免有自我推销之嫌。但考虑到读到此文的人当中99.999%者我都不会投钱（每年我至多只做2、3笔），所以这的确是我的肺腑之言。

Easy money的日子可能要慢下来了。再次建议你们读读Joseph的文章。这不仅适用于SaaS，对所有初创企业都一样。

好的公司会继续发展自己，而且许多人会告诉你说在资本受限的市场环境下培育出来的好公司从某种意义上来说会更加可持续。最好的交易会继续拿到融资。这不是警报。只是给经验欠缺的创业者一个信息，要他们注意资本市场可能风向要变了，如果你没有意识到这会对你产生什么影响的话，那你可能会遭受损失。由于糟糕的投资计划/高企的烧钱率，最后的几次融资修正会导致许多伟大公司的消失。