“抢公章”队成员嘉楠科技20亿市值剩不足3亿，投资人和企业控制权初期就要明确

编者按：本文来自微信公众号“融中财经”（ID:thecapital），作者：什小瀑，36氪经授权发布。

“抢公章”队伍又加一员。

近日，有媒体爆出“矿机第一股”嘉楠科技创始人张楠赓和多位北京嘉楠高管去了趟杭州，罢免了杭州嘉楠的多名管理人员，取走嘉楠杭州公司公章与营业执照。

据天眼查显示，7月6日，杭州嘉楠耘智信息科技有限公司（嘉楠科技境内运营主体）进行了多条工商信息变更，张楠赓为法定代表人，职位由“董事长兼总经理”变更为“执行董事兼总经理”，企业联络人员由财务张静变更为张宁，新增监事孟璐，原董事孔剑平、孙奇峰、李佳轩，监事屠松华从主要人员中退出。

对于“内斗”传闻，嘉楠科技称，目前公司生产经营一切正常，工商信息变更后的嘉楠科技治理结构更加清晰统一。在战略上，将继续以ASIC技术为主航道，推进“区块链+AI”发展。目前来看，“抢公章”队获胜。据知情人士透露，张楠赓已掌控嘉楠科技大局。

“矿机第一股”嘉楠科技“内斗”升级

2013年4月，嘉楠耘智成立于北京。经营范围主要是以矿机研发销售和AI芯片研发为主。其生产的阿瓦隆矿机被加密货市场广泛应用，占据全球BTC挖矿机23.3%的市场份额。在芯片研发上，嘉楠科技是全球首个7nm芯片研发成功量产的机构。 

因之前在A股、新三板和港股均进行过申请上市，无一例外都以失败告终，嘉楠耕智被戏称为“交易所门外的流浪汉”。2019年11月，嘉楠耕智第四次赴美上市，终于圆梦纳斯达克，坐稳“区块链第一股”的位置。 

2020年7月10日，嘉楠耘智股价收于1.86美元，和上市首日13美元/股的最高价相比，股价已跌去逾90%。

比特币矿机以及其他比特币矿机零件和配件的销售额一直是嘉楠耘智总收入的主要来源，“比特币价格将直接影响到比特币矿机的市场需求和价格”，此外，监管趋严，币价低迷，矿圈洗牌，嘉楠耘智的旧型号矿机就会出现大量库存积压，甚至出现赔本卖矿机的情形。

据招股说明书显示，在2017年和2018年，嘉楠耘智总收入分别为13.081亿元和27.053亿元，但净利润从 3.758亿元降至1.224亿元。2019年，其净营收为14.23亿元，处于亏损状态。 

成为“矿机第一股”，少不了资本的助力。据天眼查显示，嘉楠耘智已完成多轮融资。

2014年1月，汉鼎宇佑对其进行了种子轮投资；2015年12月，暾澜投资、勤桦投资成为嘉楠耘智天使轮投资人；2017年5月，嘉楠耘智获得来自锦江集团、趵朴投资、暾澜投资等近3亿元人民币的投资，投后估值近33亿元人民币。2019年3月，嘉楠耘智完成一轮金额达数亿美元的融资，估值达数十亿美元。投资方均为老股东。2020年6月，嘉楠耘智完成战略融资，投资方为富达投资、富国银行、摩根士丹利、景顺控股等。

据悉，公司管理层为实现IPO，将公司战略定位为专注于加密货币挖矿和人工智能芯片的制造商。虽然公司定位AI芯片研发，但就业务规模以及产品收入来说，嘉楠耘智以矿机业务为主。2018年6月份是个分水岭，AI产品由没有收入转向开始产生“薄利”，2018年下半年AI产品收入为30万元，2019年上半年，AI产品盈利50万元。但一直未形成规模化发展。矿机业务收入在2017年、2018年和2019年上半年分别占到总收入的99.6％、99.7％和99.4％。这部分营收受数字货币行情影响很大，行情好时，一台矿机八九千依旧抢手，但行情冷淡下，只有几百块的甩卖价，甚至年初一度传来矿机论斤卖的消息。随着国内虚拟货币平台成为监管重点监控对象，凭借矿机业务实现持续而稳定的营收似乎并不容易。

2019年2月份，公司股东之一刘向富因不认同公司战略发展离职。当时高管出走引起了大众对嘉楠耘智稳定性的质疑。然而，谁都没想到，一年之后，嘉楠耘智“内战”升级，掀起“抢公章”大戏。

据知情人士透露，目前“杭州帮”已被边缘化，张楠赓已“掌控大局”。

“抢公章”戏码轮番上演

币圈风波多。不知是巧合还是“借鉴”，嘉楠耘智“抢公章”步了比特大陆的后尘。

据财新报道，5月8日，比特大陆创始人詹克团在北京市海淀区政务服务中心二楼52号窗口领取公司营业执照时，营业执照被比特大陆方面人士一把夺回，财新记者听到刘路遥说：“营业执照属于公司财产，怎么能交给个人！”随后，“詹克团及两名律师、刘路遥及海淀区市场监管局工作人员均前往北京上地中心派出所做笔录”。

“内斗”由来已久。2019年10月，吴忌寒就曾发全员信，宣布解除詹克团在比特大陆的一切职务。詹克团和吴忌寒两人的分歧主要是在公司发展战略上，詹克团看重AI芯片，吴忌寒押注区块链，AI芯片投资大，回报周期长，比特币矿机撑起了比特大陆几乎全部收入，但却面临政策性风险。

据市场调研机构ReportLinker预测，全球AI芯片规模将在2023年达到108亿美元，市场空间比挖比特币似乎要高些。然而，AI芯片和区块链，哪条路能走的更远，目前尚不能下肯定性结论。但单就“抢公章”事件来说，“抢公章”队吴忌寒一方“获胜”。

“抢公章”的另一个主角是李国庆。在不断更新的“庆渝年”大戏中，“抢公章”将剧情再次推向高潮。

据当当网发给媒体的声明称，4月26日上午9点半，“李国庆伙同5人，闯入当当网办公区，抢走几十枚公章、财务章，公司已经报警。”李国庆在“抢公章”之余，还在公司张贴《告当当网全体员工书》称，当当由李国庆全面接管，并由其负责公司的经营管理，俞渝不再担任当当公司执行董事、法定代表人及总经理。

当当的对策是，以极快的速度宣布“公章、财务章、财务部门章即日作废”。

当当网“内斗”更为复杂，涉及《公司法》和《婚姻法》的双重交织。按《公司法》来说，俞渝以55.23%的持股比例掌握了当当的控制权。从这点看，李国庆“抢公章”行为无效。但从《婚姻法》角度看，两人正在走离婚诉讼，如果李国庆在争取到中小股东支持的情况下，拥有股权高于50%，就有召开临时股东大会，并成立新董事会的权利。

有人推测，之所以上演“抢公章”大戏，很大可能是因为早晚读书项目受疫情影响发展受阻，随时会面临现金流断裂风险。在新项目压力，以及当当网的巨大利益诱惑下，李国庆出此计策。 

企业“内斗”是投资人的噩梦，也是考验

企业股权问题，尤其是创始人家庭矛盾引起的“内斗”,无疑是投资人的噩梦。

最广为人知的莫过于土豆网错失上市良机的案例。2005年4月，全球最早上线的视频网站之一土豆网成立。2010年11月，在土豆赴美上市紧要关头，王微的前妻杨蕾提出离婚，要求分割土豆网38%的股权。于是，法院冻结了包括土豆科技在内的王微名下的3家公司的股权，土豆网的上市申请被迫推迟。

当年12月，优酷在纽交所挂牌，成为了全球首家在美独立上市视频网站，上市后股价大涨，市值超过30亿美元。等2011年土豆上市时，市场环境已变，上市首日股价下跌12%，市值仅为7.1亿美元，和优酷相比已天壤云泥。

换个角度看，企业“内斗”也是对投资机构的考验。

5月14日，互联网保险行业发生了一起“抢公章”事件。小型互联网保险经纪公司小雨伞董事长徐瀚在朋友圈发长文，矛头直指CEO光耀，“2020年5月13日应该会是我人生最难忘记的一天，我合作5年的创业拍档光耀趁我因为更换香港永久居民身份证+疫情深港两地被封关的时机，利用公司赋予他的权力作为管理员的角色移除了我企业微信和企业邮箱的使用权限。”

然而，这次不同于其他“抢公章”事件的愈演愈烈，5月14日下午5点左右，徐瀚在朋友圈晒出一张和光耀的合照，称“静心沟通后误会已消解”。光耀也进行了积极回应。四天之后，两人就公司新品双双上镜抖音进行直播宣传。

近年来，美团、百度、京东等互联网巨头纷纷进入互联网保险行业与分一杯羹，而蚂蚁保险、水滴保险商城、微保等行业巨头位置一直比较稳固，作为年保费规模为20多亿左右的小雨伞来说，在自身优势不明显的情况下，“抢公章”的内斗分分钟会使公司分崩离析。而对于投入真金白银的机构来说，这是他们最不愿意看到的画面。

在小雨伞的股权结构中，光耀占股24.11%。红杉资本持股17.2%，信天创投、经纬创投分别持股14.35%和10%。机构总持股数拥有控制权。据专业人士分析，在双方的和好过程中，背后的投资机构起到了粘合剂的作用。

企业控制权一开始就要明确

“抢公章”直指公司控制权。

一家公司的管理者以“抢公章”的形式争夺公司控制权，非但不能解决矛盾，还会对公司的正常经营秩序产生巨大干扰，拖慢公司前进的脚步，甚至给竞争对手以可乘之机。

对于创业者来说，处理好“团队成员之间利益”与“企业大家利益”二者的微妙关系至关重要。

发生“内乱”的公司大多存在股权分配不合理、利益分配不均、价值观不合等问题。从根源上解决股东矛盾，创业者在最初要选价值观一致的合伙人，合理分配股权。

“企业核心创始人一定要保证他的股权比例与自己投入的各类资源总和相匹配，一般来说，至少要在70%以上。这样公司架构和团队才能稳定。”在某投资机构人士看来，联合创始人均分股权稳定性最差，一旦团队产生分歧，很容易陷入僵局，“如果一开始是均分股权，建议核心创始人在合适的时机进行一定的股份内部回购，保证自己的控股地位。”

此外，企业要充分使用好期权池，提前预留出部分股份，用于激励团队。以硅谷为例，预留公司全部股份的10%-20%作为期权池是企业的最常见做法。

“用股权去进行任何利益的兑付，或者太过于感性的给予某团队成员股份，当时可能皆大欢喜，但未来可能会有重大风险隐患等着你。”某资深法律人士表示。对于一个后期加入的团队成员来说，要尽可能使用现金兑付的方式来匹配其贡献。如果要给予股份，就要按照公司内部估值进行现金购买最为合适。

赛富亚洲创始合伙人阎焱曾表示，在中国的环境中，领袖的作用怎么强调都不为过。初创期企业，一定是领导做决策，而不是团队。

在挑选企业创始人时，阎焱认为好领袖的共同点是，有远见；聪明，有较强的元认知，有持续学习能力；能够换位思考，做出决策；有个人魅力；自信力和决策能力强。同时，“创业者应有控制性股权，但还要具备分享精神，公司的发展是团队一起努力的结果，创始人要拿出15%以上的股权分给创业团队。太抠门的创业者一般都走不远。”

很多创业者在融资时，往往会把团队CTO、COO等人介绍给投资人，以此显示团队出色，但在阎焱看来，一个靠集体决策的公司基本上是不会融资成功的。