红黄蓝要冲刺IPO了，但开幼儿园真的那么好赚吗？| IPO观察

国内早教机构红黄蓝日前递交了赴美IPO招股文件，计划在纽交所挂牌上市，筹集最多1亿美元资金。

红黄蓝是成立于1998年的早期教育机构，专注于0-6岁的幼儿教育市场，旗下形成了红黄蓝亲子园、红黄蓝幼儿园、竹兜早教套装三大教育品牌。

幼儿园和游戏中心是他们最主要的业务。招股书显示，红黄蓝幼儿园和学习游戏中心数量截止2017年6月30日为1108家（直营和特许经营总数）。截至2017年6月30日，红黄蓝在全国26个省和行政区拥有80家直营幼儿园和175家加盟幼儿园投入运营，还有288家加盟幼儿园仍未运营。直营幼儿园的学生和老师数量分别有20463名和2852名。

至于学习和游戏中心方面，全国一共有853家。红黄蓝认为，相对于幼儿园，学习游戏中心的时间相对更灵活，并且提供的课程也更为丰富，可以覆盖不同收入的家庭。

办幼儿园好赚？似乎不是哦

在公司体量上，据招股书显示，红黄蓝近三年（2014年、2015年、2016年）的营收分别为6506万美元、8286万美元、1.08亿美元。2015年和2016年的增长率分别为27.35%和30.34%。2016年上半年营收4910万美元，2017上半年营收6430万美元，同比增长30.96%。如此看来，公司的营收总体来说增长比较平稳。

不过从盈利能力上来说，红黄蓝此前连续两年亏损，亏损金额在130万美元左右，直到2016年才转亏为盈，净利润590万美元。2016年上半年净利润410万美元，2017年上半年净利润490万美元，同比增长19.5%。

红黄蓝的主要收入来自幼儿园与娱乐学习中心的学费，占比高达75%，特许经营费占一成左右，培训和其他服务占不到3%；另外一块业务是售卖教学产品，比如教学辅助器材和教学玩具，同样是占到一成左右。如此看来，红黄蓝还是一家开幼儿园或托儿所的公司。

不少关于幼儿园学费贵的报道让人以为幼儿园很好赚，但是红黄蓝的招股书呈现出现并不是这样。

这家公司成立了快10年，却在2016年才开始盈利。究其原因，有可能是因为私立幼儿园竞争非常激烈。幼儿园属于重资产，难以快速扩张，当前行业呈现高度分散，集中度不足4%。截至2014年全国民办幼儿园共计14 万所，具有一定规模的幼儿园品牌旗下共有园所5500 多家，仅占整个民办幼儿园市场份额的不到4%，红黄蓝的园所只有1000多家，所占份额更是不多。

幼儿园靠学费难赚钱，业务需要多元化

目前来看，红黄蓝营收增长最主要是由于直营校扩充带来入学人数增加，从而促进了学费收入增长。如果依靠红黄蓝原来的模式，其收入规模的增长只能依靠持续扩大开园规模，利润的增长只靠运营效率的提高。从目前中国的情况来看，这样的增长难以持续。

中国幼儿园的入园率已经达到七成，同时出生率趋于稳定，意味着未来增量市场空间不大。

考虑到2016年开始，国家实行全面放开二胎政策，可能会对上述情况有所缓解。不过国安君太首席经济学家林采宜撰文指出，联合国的数据表明，整体来说，随着一国人均GDP以及女性受教育水平的提高，总和生育率会不断下降。全球主要国家都呈现生育率下降的趋势，其中中国、印度、越南、韩国下滑最为明显，后三者都没有实施计划生育政策。

因此，争夺存量市场也并非目前的幼儿教育发展的趋势，目前，民办幼儿园可能会走两条路。一条是“消费升级”路线，瞄准中高端人群，提供好于公办幼儿园的基础设施和教学条件，每班人数更少， 配备老师更多，从而提高定价，提升毛利率；另外一条是多元化发展，在学费之外增加培训，还有玩具、保险等非教育类需求。

有一些幼儿园抓住此类需求，与园外做幼儿兴趣培训的机构合作，将培训班直接开设在园所内，既减少了培训机构的场租成本，又提高了幼儿园场地的利用率，为幼儿园增加新的盈利来源。家长们出于对园方的信任，可能会更愿意购买在园内销售的商品和服务，幼儿园就像一个流量入口。甚至有报告分析，未来的幼儿园应该做“建设平台——吸引流量——依靠品牌粘性进行导流——实现C 端变现”的平台化新兴商业模式。

在线上流量那么贵的今天，这条路听起来似乎很美，但就像上面说的，幼儿园行业呈现高度分散的格局，有哪个品牌可以一个To C 的入口吗？