股转回应私募整改，挂牌PE命运几何？

新三板在线 · 文/蔡亚茹

6月2日，股转系统官方微信发布《相关负责人就挂牌私募机构自查整改工作答记者问》，就挂牌私募机构自查整改工作进行公开回应。

股转系统强调，将针对整改细节进行进一步研究，挂牌私募机构和主办券商应按照统一要求，分别对自查整改报告和核查报告进行调整完善后重新披露。“我司将根据重新披露的自查整改报告，按照《通知》的规定，开展后续工作。”

挂牌私募和主办券商须统一口径发布自查报告

股转系统指出，目前，《通知》规定的自查整改期限已届满，部分挂牌私募机构披露了自查整改报告，部分挂牌私募机构未直接披露，而是以各种方式向我司提交了自查整改报告。

对挂牌私募机构披露或提交的自查整改报告进行了分析，股转系统相关方面发现各私募机构对于自查整改的具体对象、自查整改条件的计算口径等问题的理解不尽一致。“我司将进一步研究明确挂牌私募机构自查整改报告的具体内容与格式、自查整改条件的计算口径等问题。”

届时，挂牌私募机构和主办券商应按照统一要求，分别对自查整改报告和核查报告进行调整完善后重新披露。我司将根据重新披露的自查整改报告，按照《通知》的规定，开展后续工作。

2016年5月27日，股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》(以下简称《通知》)，其中要求已挂牌私募机构自《通知》发布之日起1年内按照规定的条件进行自查整改。

目前，《通知》规定的自查整改期限已届满，部分挂牌私募机构披露了自查整改报告，部分挂牌私募机构未直接披露，而是以各种方式向股转系统提交了自查整改报告。

据新三板在线统计，截至2017年6月2日，33家挂牌私募机构中，只有14家公布自查整改报告，这个披露时间从整改通知刚下达的2016年6月17日至2017年5月26日。

第一家披露自查整改报告的是九鼎集团，该公司也为同行提供了一个模板，主要针对整改通知关注的第一、四、五、六和七条进行相应自查和披露信息。

而如今，按照股转系统口径，挂牌私募自查整改报告的具体内容与格式仍待完善。如此一来，那些已经提交或披露自查整改报告的挂牌私募仍需要根据完善后的格式再次进行提交。

“类似标准细节认定不一致等问题，在新三板监管层出台政策的执行过程中屡屡发生，包括分层标准。”联讯新三板研究院分析人士表示，上述现象的现象归根来看，新三板还是一个新兴的特色资本市场，可借鉴A股与国外资本市场的政策标准不多，各项政策标准都在不断完善中，需要一个过程。

鉴于此，上述分析人士认为，难免会出现在没有经验的前提下制定的标准规则不够细致，没充分考虑到实际的情况。监管层会在不断总结经验的过程中完善相关标准，以便更加符合市场实际需要。

针对股转系统此番回应，有市场人士发出疑问——挂牌私募整改标准是否有可能降低?来自券商研究院的分析人士表示很难判断，但可以肯定的是现有整改标准会被细化。但也有律师持有较为乐观的态度，表示整改标准有可能降低。

私募整改思路各不同

实际上，一年来公布整改自查报告的14家公司，其各自路径也不同。新三板在线分析，主要有如下类型。

第一种，是以信中利为首的“扩张派”已经走上“实业+投资业务”的发展模式。此前，信中利、菁英时代、中科招商以及同创伟业都走在追求保险牌照的道路上。此后的达仁资管与明石创新通过收购实业公司等方式，走上了“实业+投资业务”的并行之路。

其次，以麦高控股为代表的“剥离派”已经全面剥离私募业务。据新三板在线不完全统计，已经有麦高控股、天信投资、基玉金服以及苏河汇四家公司先后宣布注销私募基金管理人登记证明。其中的基玉金服，仅持有私募基金管理人登记证书并无私募相关业务。

此外，以浙商创投为代表的“合规派”正自证符合整改规定。在2016年年报中，浙商创投披露，截至2016年12月31日，公司符合“八项规定”中新增的挂牌条件要求。

同样是在2016年年报中，硅谷天堂称其已经向股转系统提及自查报告，正在等待股转系统审核，中科招商也称其正在自查和整改。

更有主动揭示风险的方富资本，该公司在2016年年报中提及“本公司将努力完成上述通知的具体指标要求，如果在规定期限之前未能如期完成整改，公司有可能被全国中小企业股份转让系统摘牌，届时将可能给公司带来巨大的负面影响”。

值得注意的是，整改大限前的5月12日，合晟资产刚刚宣布拟申请在新三板终止挂牌，并称是慎重考虑的结果，摘牌理由是公司经营发展的需要。

对于上述现象，上海市锦天城律师事务所资深律师彭春桃表示，各私募机构对于自查整改的具体对象口径等问题的理解不尽一致，说明新三板是一个新生事物，需要不断的完善。

“同时，部分机构不直接披露自查整改报告，反映出其不能或不愿意披露相关信息，其中可能涉及商业秘密甚至是违规信息。”彭春桃进一步分析称，期待股转系统能不断完善规则，如调整整改标准等等，为实体经济服务。

据新三板在线了解，此前有挂牌私募就整改事件一直和股转系统进行沟通。据传，针对挂牌私募整改事项，股转系统曾经研究出整改实施细则交由证监会审核，但未获通过。

有挂牌私募认为，监管层针对私募整改的力度应该没有放松，能否能够继续挂牌新三板也是个疑问。此外，新三板在线曾与多家挂牌私募就此问题进行交流，相关机构人士表示，挂牌私募会按照监管层要求进行整改，尽力保牌。

本文出品：新三板在线。作者：蔡亚茹。

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