那些中国迪士尼，日子不算太好过

编者按：本文来自“三文娱”（ID：hi3wyu），36氪经授权转载。

上周，三文娱发布了《34家挂牌动漫公司六成盈利，IP授权和衍生品销售成趋势，内容赚钱是真难？》。

通过统计，三文娱发现，上半年盈利超千万的几家三板挂牌公司，全都不是以原创内容为创收主力。比如华强方特、恐龙园、乐松文化均是以主题乐园和旅游园区为主营业务；泡泡玛特是以潮玩具零售和展会为主要收入来源；而杰外动漫主营动漫和幼教IP运营业务。

我们还发现，即便市值百亿的A股上市公司，比如奥飞娱乐和光线传媒，日子也没那么好过。甚至还有几家曾经被比作“中国迪士尼”的新三板公司，比如童石网络，上半年陷入了亏损。

奥飞娱乐营收、利润下降

说起中国迪士尼，大家可能首先想起的是奥飞娱乐。

2016年2月4日，奥飞动漫公告宣布改名奥飞娱乐，为了“更契合公司目前状态以及以 IP 为核心的泛娱乐发展战略”，要做“兼具中国特色和全球视野的’新世代迪士尼’”，奥飞当日还宣布对有妖气的收购完成过户、拟以不超过3亿元竞拍广州一个地块用来建设文化创意产业园、董事长蔡东青等三人将减持不超过6000万股为奥飞提供无息借款。

不过，今年4月底奥飞发布的2017年年度业绩显示，它净利润0.9亿同比减少81.92%；扣非净亏损1.6亿元，同比2016年的盈利3.39亿减少了147.2%。详见《奥飞5亿元教训》。

今年上半年，比起去年的潮流玩具项目失败、海外影视包括《刺客信条》电影巨亏、游戏业务萎缩、收购的漫画平台衰落、合作伙伴有大忽悠等多种问题同时爆发，奥飞踩的坑要少了一些，业务也有了复苏的迹象。

奥飞2018半年报主要业绩数字。上半年奥飞娱乐的营收、利润同比均下降超20%，但下降幅度又低于2017年的同比水平。

奥飞上半年营收与成本构成，单位：人民币元

对于分产品的业务变化，奥飞说明到，

1、玩具销售收入同比减少27.45%，主要是爆裂、火力、超级飞侠系列第二季度销售达成落差大；

2、境外（含香港）收入同比减少32.77%，主要受海外玩具反斗城和法国Ludendo破产所致；

3、游戏类毛利率同比减少10.93%，主要是构成上以代理发行游戏为主，代理发行游戏与自研游戏相比需支付外部研发方收入分成，在自研游戏收入占比下降前提下，故整体毛利率同比有所下降；

4、信息服务类毛利率上升主要是有妖气平台付费阅读分成比例调整，分成成本有所下降，另一方面发行收入（占信息服务部分）较去年同期增长显著，且发行收入毛利率较高，带动整体毛利率上涨。

奥飞业务的进一步复苏，寄望于下半年，比如重点玩具项目上线时间在三季末。同时奥飞计划投资不超过5000万元在未来6个月内设立五家全资孙公司，承接 “奥飞欢乐世界”室内乐园各门店的独立运作管理。

奥飞选择了重视玩具和线下游乐变现，收缩影视项目投资和产业链上下游布局，回归到动漫主业。

光线利润依靠卖新丽股份给腾讯

想要成为迪士尼式“全内容+全渠道”的娱乐集团的光线传媒，上半年营收下滑三成，但净利润暴涨426%。不过，这主要是由于出售了新丽传媒的股份（腾讯33亿元投新丽），扣非后的净利还是下降了近四成。

光线2018半年报主要业绩数字

上半年，光线传媒计入的参与投资和发行的电影有《熊出没·变形记》《唐人街探案2》《大世界》《英雄本色2018》《超时空同居》《动物世界》等九部，总票房为48.40亿元（不含服务费）。

光线上半年营收与成本构成，单位：人民币元

不过，这48.4亿票房，分到光线手上的没有特别多，上半年它的电影及衍生品业务收入下降34.76%，而且还闹出《后来的我们》涉嫌刷票房、《英雄本色2018》不赚票房赚宣发费的风波。

光线传媒2017年扣非净利润4.61亿，今年上半年是2.26亿；卖新丽传媒股份赚了22.41亿，一个案子顶得上五六利润。哪种生意来钱更快，一目了然。

乐视网面临退市风险

每年都在对标迪士尼的乐视网，今年上半年从去年的亏损6.5亿变成亏损11.1亿。

乐视网2018上半年主要业绩数字，单位人民币元

乐视网认为，导致公司营业总收入、营业利润、利润总额、净资产大幅下降的因素主要是：

公司持续受到关联方资金紧张、流动性风波影响，公司声誉和信誉度仍陷于严重的负面舆论旋涡中，2018 年上半年，公司的终端收入、广告业务收入、会员及发行业务收入相较上年同期均出现大幅度的下滑，同时财务费用增长；

诉讼、债务、丑闻缠身的乐视网，还发布了一个股票存在被暂停上市风险的提示性公告，表示 1、会计师事务所对它的《2017 年审计报告》出具了无法表示意见的审计报告；2、上半年归属于上市公司股东的净资产为-4.77 亿元，目前公司董事会和管理层正在竭力解决公司的经营困难， 但由于关联方债务导致公司资金问题尚无法得到解决，下半年存在持续亏损的可能性。

如果被退市，失去上市壳的乐视（虽然已经是负资产），与迪士尼差距是多大？乐视的其他资产还是有价值的，比如那些当初以“中国迪士尼”“中国特斯拉”或第二个小米等名义圈的地。腾讯、京东、TCL等财团最近就投资了乐融致新（原乐视电视）。

界面新闻去年曾经统计乐视在全国各地低价拿了25000亩地

童石网络转亏损，应收款近2亿

身陷拖欠漫画稿酬和动画制作费的童石网络（回顾：大角虫被指拖欠作者稿费数百万元，去年应收款近2亿），上周发了一份比较难看的半年报。

童石网络2018上半年主要业绩数字

2018年上半年，童石网络营收3958万元，同比减少36.57%；扣非后净亏损2335万元，去年同期是净利润1080万元。

童石网络表示，上半年它主营业务未发生变化，业务持续稳定发展，公司整体发展趋势良好；但因以前年度应收账款的回款不达预期，导致2018年上半年呈亏损状态；公司管理层已在积极地制定应对方案。

截至2018年6月末，童石网络应收款原值为 198,366,409.52 元，已计提坏账准备金额 61,384,201.17 元，净值为 136,982,208.35 元。其中账龄在 1 年以内的余额占比33.43%，1-2 年的占比38.59%，2-3 年的余额占比1.96%，3 年以上的占比26.02%。随着这些应收款账龄延长而不能及时收回，可能存在坏账计提金额大幅增加的情形。

童石网络的欠款方前五名

童石网络认为，公司主营 IP 运营，应收账款余额较大主要是因为：① 公司业务开拓（包括但不限于动漫 IP 影视剧和衍生品授权等），从而产生了部分应收账款； ② 公司 IP 图书业务的客户主要为民营经销商，其规模较小，回款较慢，从而也导致期末应收账款余额较高。

被授权方问题，比如拿到初音、全职高手等IP授权的游戏公司自身产品经营不善，或者是某影视传媒公司做的节目无人问津，传导回童石就成了巨量应收款----发票开出去了，数字记到报表里，却没有钱实际到达银行账户上。

如果游戏、影视行业当前的受挫处境延续下去（回顾：腾讯病了，得了全行业的病），童石网络不会是唯一一个欠费的公司，将有巨大的泡沫破裂。

更多的中国迪士尼

曾经自我对标或者被分析师称之为“中国迪士尼”、“东方迪士尼”的还有很多家，比如东方网络、华谊兄弟、长城动漫、华闻传媒、江通动画等等。

然而，随着文娱大环境的不景气，他们的业绩也都不是很好看。

比如东方网络，上半年亏损了近七千万。

东方网络2018上半年主要业绩数字，单位人民币元

东方网络文化传媒板块，包含了原创动画连续六年排名全国前列、累计了17万分钟高清动画片的水木动画等业务，上半年收入大幅下滑

东方网络表示，2018年市场环境发生较为明显的变化，监管政策也随之趋严，公司未能对此作出良好的防范及应变，导致上半年经营状况不理想。

其他“中国迪士尼”也都有着相似的说法----热钱少了，玩法变了，赚钱难了。

做迪士尼，并不是那么容易。

就算是迪士尼，近百年的品牌、作品和人才积累，才建立起这个帝国，而且一直在居安思危、未雨绸缪。（迪士尼四大业务最新表现详解：主题公园营收利润均大涨，影视、消费品受赛车总动员和星战等IP疲软表现影响）

上一个十年，坐稳了少儿内容市场之后，迪士尼收购卢卡斯影业和漫威来攻略成年人市场；下一个十年，它要积极拥抱新媒体，为此不惜豪掷713亿美元收购福克斯，再与Netflix刀兵相向（Netflix市值一度超过迪士尼）

对垒Netflix的Disney Play正在紧张筹备中。从迪士尼都有的顾虑来看，最有希望做中国迪士尼的应该是腾讯等互联网平台。

中国这些“迪士尼”们，做到了哪些？最接近迪士尼的，恐怕是圈地，在各县市建起一个又一个乐园或产业园。

长路漫漫。

东方网络对未来业务的展望，在三文娱观察到的这些“中国迪士尼”中也很有代表性，他们纷纷舍弃掉并购等资本运作（哪怕是暂时舍弃画大饼市值管理），回归到能创造健康现金流的业务。这里摘录作结：

“公司原有内容集成、渠道发行等板块业务受到市场因素影响业绩下滑，公司整体业务结构处于调整阶段，新业务收益初始未达预期。公司按照战略规划，根据目前市场情况和公司的实际经营情况，挖潜节流，降低成本费用，调整业务结构，相继终止元纯传媒、华桦传媒的收购，确保公司运营资金的稳健；加大力度推动现有文化旅游、计量器具制造等业务板块的发展；寻找符合公司发展战略、国家产业政策、竞争能力强的标的资产，夯实公司经营业务。”

希望他们能回到更良好的健康发展道路上。