科创板观察 | 埃夫特：频繁海外并购的机器人专家

埃夫特智能装备股份有限公司（以下简称“埃夫特”）是一家工业机器人厂商，主要产品分为三大类，分别为工业机器人核心零部件、整机产品、机器人系统集成解决方案。

埃夫特的前身孵化于奇瑞汽车设备部，为奇瑞提供工业机器人，2014年6月从奇瑞公司体系独立。经过多轮增资和股权转让，目前，芜湖市国资委为埃夫特实际控制人。

埃夫特是国内少有的从整机制造延伸至产业链上下游的机器人企业，它的产品覆盖了从底层软件、机器人到系统集成所有研发的制造流程。服务的下游行业包括汽车工业、航空及轨道交通业、电子电器行业等。

一、埃夫特的技术实力

招股书显示，埃夫特是中国工业机器人行业第一梯队企业。其技术中心2019年被认定为“国家企业技术中心”，在中国、意大利分别设立了研发中心，主持、承担或参与工信部、科技部国际科技重大专项2项、863计划项目5项、十三五国家重点研发计划7项。

埃夫特的关键技术包括：机器人智能喷涂系统成套解决方案、智能抛光和打磨系统解决方案、机器人焊装线体全流程虚拟调试技术、基于多AGV调度超柔性焊接技术等。其中，前两项为国内领先技术；而基于多AGV调度超柔性焊接技术，真正实现白车身焊装生产线超柔性，技术水平达到了国际领先。

埃夫特的多项核心技术是通过并购海外公司，消化吸收后再创新，掌握核心技术：

2015年，埃夫特收购意大利喷涂机器人制造及系统集成商CMA，填补其在智能喷涂机器人领域的空白，强化喷涂领域竞争力；

2016年，埃夫特收购意大利金属加工领域的高端机器人系统集成商 EVOLUT，主要为针对通用工业打磨、抛光、金属加工等场景；

2017年，埃夫特收购意大利中高端汽车白车身焊接系统集成商WFC集团；

2017年，埃夫特战略投资意大利运动控制系统设计ROBOX公司，强化核心零部件领域。

海外并购让埃夫特迅速掌握了多个细分领域的尖端技术。

比如，在消化了CMA的技术后，埃夫特自主研发了面向特殊作业环境下（防爆）的机器人；在消化了WFC的核心技术后，埃夫特首次提出了“基于AGV调度的超柔性焊装技术”，该技术优势在于：第一，没有车型限制，可以做到不限车型智能柔性制造；第二，机械系统易于模块化、标准化，设计和交付时间大幅度缩短，能够减少客户初次投资。

二、经营情况

埃夫特在海外频频收购，钱从何而来，这是否会给它带来巨大的财务压力？

招股书显示，2016-2018年埃夫特的营收分别为5.04亿元、7.82亿元、14.14亿元，归属于母公司所有者净利润分别为-5018.47万元、-3113.88万元、612.24万元，扣非净利润为-8123.17万元、-12600.52万元、-14031.43万元，三年累计亏损3.5亿元。

图片来源：埃夫特招股书

 埃夫特在回复上交所的问询中表示，海外公司的营收稳步提升，到2019年上半年净利润已经转正，不存在“拖后腿”的情况。

按地区分类的主营业务收入构成情况

埃夫特认为，扣非净利润出现持续亏损的原因是：1、现阶段产品毛利率较低；2、报告期内股份支付、中介机构费用等，导致期间费用率较高；3、海外并购。

三、风险情况

埃夫特在招股书里列出了10多条风险因素，我认为影响最大的可能是技术转化的风险。

招股书显示，埃夫特的16项核心技术，7项为并购境外企业后吸收再创新，1项为引进海外技术后，吸收该海外技术后研发。

目前，埃夫特将这些技术引入国内无法律限制，但如果未来由于国际产业环境、技术转移法律发生变化，导致无法持续引入境外技术，这将对公司的持续经营产生不利影响。

另外，埃夫特通过并购获得的技术优势，未来能否成功转化为产能，还需要继续观察。

四、募资用途

图片来源：埃夫特招股书

埃夫特计划募资金额为11.35亿元，主要投向下一代智能高性能工业机器人研发及产业化项目、机器人核心部件性能提升及产能建设项目、机器人云平台研发和产业化项目等3个项目。

五、机器人产业链现状

机器人行业可分为核心零部件生产、机器人本体制造、系统集成、终端应用等4个环节。

目前，世界主要智能装备制造企业，如ABB（AseaBrownBoveriLtd.）、发那科（FANUC）等国际巨头均已进入国内市场，从核心零部件生产、整机制造到系统集成的整条产业链，外资仍然占有优势地位。

国内工业机器人产业链格局如下：