市场大事件 | 1.6亿巨额分红、夫妻店模式，宁波恒帅创业板过会

11月11日，宁波恒帅股份有限公司（简称“恒帅股份”）首发上会。此前招股书显示，此次上市计划公开发行股票不超过2000.00万股，拟募集资金6.16亿元。

恒帅股份成立于2001年，是一家汽车微电机供应商，公司以微电机技术为核心。

公司目前开发了两类产品，一是微电机技术产品（后备箱及侧门电机、风扇电机、ABS电机等），二是基于微电机技术开发的流体技术产品（清洗系统、清洗泵等产品）。

业绩下滑，研发费用率低于同行

从2017年起，恒帅股份的营收增速逐步放缓，毛利率开始呈现出下滑态势，2017年、2018年、2019年三年的公司营收增幅分别为7.00%、2.79%，2017年至2020年1-6月，其主营业务产品的毛利率分别为39.14%、39.72%、38.83%、38.29%。

下滑原因主要在于汽车行业下行，2018年汽车行业进入下行周期，2019年跌势延续。2019年，我国汽车累计产销量同比分别下滑7.5%和8.2%；2020 年1-9 月，同比分别下降6.7%和6.9%。

随着国内疫情逐渐平稳，以及新能源汽车利好政策频发，汽车销售市场开始逐步回暖，这些都将利好于恒帅股份未来的发展。

业绩下滑或许还会随着行业复苏有所改观，但研发费用的减少则透露出公司创新动力一般。

去年起，恒帅股份的研发费用开始减少，与同行相比研发费用率较低。其研发费用占营业收入的比例分别为3.36%、3.96%、3.83%和4.26%。报告期内，其平均研发费用率为3.85%，可比公司平均研发费用率为6.02%，低于可比公司2.17个百分点。

同时，从研发及技术人员的构成来看，研发及技术人员有57名，占员工总数的比例为10.63%。从核心技术人员的学历背景来看，许宁宁，丰慈瑾为专科学历，黄喆磊、曾李红、贺海亮为本科学历。

若不及时迭代研发队伍、增强研发能力，会对其后期的发展可能会面临后劲不足，创新动力不强的局面。

夫妻店模式存发展隐患

截至招股说明书签署日，恒帅股份有且仅有3名股东，分别是恒帅投资(持股比例为71.4469%)、俞国梅(持股比例为23.8156%)、宁波玉米(持股比例为4.7375%)。

恒帅股份的3个股东主要指向了两个人：许宁宁与俞国梅。许宁宁持有恒帅投资100%的股权，宁波玉米是恒帅股份的员工持股平台由许宁宁控制，许宁宁通过控股恒帅投资间接控制公司71.4469%的股权，通过宁波玉米而间接控制公司4.7375%的股权。

同时，许宁宁与俞国梅为夫妻关系。这一模式下，分红也都进了自家人的腰包。

2018年，恒帅股份分红高达1.6亿元，占当年营收的一半左右，是当时净利润的近3倍。去向为实际控制人俞国梅4000万元，控股股东恒帅投资1.2亿元人民币。也就是说，夫妻俩自己分了钱。

这引发了深交所对恒帅股份的问讯。据介绍，许宁宁、俞国梅夫妇收到款项后，主要用于购买银行理财产品及信托产品等理财投资。

除去分红疑云，还需注意的是，如果一家上市公司由夫妻两人100%控股，在投资之前，投资人必须做好因夫妻感情破裂导致公司业务崩盘的风险准备。