IPO解禁后逆势回升，Chewy强模式减轻市场担忧

编者按：本文来自微信公众号“IPO早知道”（ID：ipozaozhidao），作者Uncle C，36氪经授权发布。

Chewy去年在纳斯达克IPO上市后股价高开低走，跌幅一度超30%。而在去年12月中旬公司股票IPO解禁后未遭到大幅抛售，其股价大幅反弹。目前Chewy股价回升至接近发行价水平。    

同样重要的是，公司Q3财报给予市场情绪以良好的支撑。Q3公司营收增40%至12.3亿美元，其中Autoship创收占比从上季度的69.3%提升至70.4%。Autoship作为公司最强劲的服务，仍在起到引擎作用，它的聚合效应能吸引更多的用户。从Q3收入上看，它继续释放了较大动能：报告期Autoship销售额同比增49%至8.65亿美元。    

另一大亮点是新增的宠物处方药物和医疗保健服务Chewy Pharmacy，其开端良好，Q3实现毛利率同比提升量为650个基点，平均每订单实现盈利。很多用户选购Chewy Pharmacy服务作为消费的补充。 

Chewy的自有品牌Q3在几大一般快消品和耐用商品品类中的销售额占比已经达到两位数。Q3公司的活跃用户数同比增33%至1270万个，活跃用户的人均滚动销售额（TTM sales）同比增11%至360美元。 

所以财报还显示，公司整体毛利率较去年上升410基点，环比增量为13个基点。这主要是由Pharmacy运营良好和自有品牌占比提高拉动的。当然，这些业务的进步都离不开Chewy的数据管理平台DMP和不断扩建的物流运营体系。    

其实公司今年还推出了Rx Manager服务，可帮助Chewy客户管理自己宠物的药物和保健品的使用，宠物父母还可以更容易地记录宠物的服用情况。基于Pharmacy业务的经验，我们有理由相信，RxManager会在Autoship和Pharmacy的强营销力、运营中心建设的帮助下继续提高Chewy的毛利率。 

今年将有两家新的运营中心在美国不同地区开启。Chewy坚持以高效的分销物流提高客户满意度，保证客户物流体验与实体店接近，唯有这样才能维持住高于对手的竞争优势。    

扩建是一笔不小的投入，但简单计算，Q3行政、销售及一般管理费用，其同比增速为71%，    

Q2同比增速为75%，差距不大，且2019前三季度此费用占收入比例从2018年同期的20%提高至23%。所以在三个季度毛利率持续提升的情况下，扩建相关的费用率得到了良好的控制。