股价一年涨幅500%：有赞在风口上的高光与挑战

编者按：本文来自微信公众号“巨潮商业评论”（ID:tide-biz），作者：王方玉，编辑：杨旭然，36氪经授权发布。

“原来可能依然需要2-3年才能迈出的步子，如今被疫情推着2-3个月就要完成。”一位专注于企业服务领域的投资人如是告诉巨潮。

疫情之下，线下门店大量关停，至今仍然余祸不断。线上化和数字化，成了许多企业不得不为的求生之道。商家对于SaaS产品和服务的需求，得到了非常充分甚至是提前的释放。

受益于线下门店的线上一体化，和直播带货等新趋势的兴起，电商SaaS公司中国有赞（HK:08083）与行业一起，进入了风口期。

2020年前三季度，中国有赞实现营业收入13.07亿元，同比增长65.4%，其中SaaS及延伸服务实现收入9.52亿元，同比增长90.1%。数据还显示，2020年有赞服务商家的年交易总额到了1037亿元。

资本市场的表现也躁动不已。过去一年的时间，股价累计涨幅接近500%，市值已经逼近700亿港元。

有赞2020-2021年股价表现

但在高光背后，业绩和股价双升的有赞，和所有创新型企业一样，都必须面对各种各样的困难，解决各种各样的问题；也必须在赞誉与质疑中，证明自己配得上那些超过了基本面的高估值。

就像拼多多、特斯拉、美团们正在努力做到的样子。

01 卖铲子

在私域流量和直播带货的掘金大潮中，有赞充当了卖铲子的角色。

本轮SaaS的发展，有包括疫情在内的复杂原因催化。

随着互联网人口红利逐渐消退，私域流量越来越成为品牌方的发展重心，去中心化的电商不断崛起。而疫情加快了品牌将线上线下打通、多渠道经营的速度。

很多用户在逛街、逛商场的时候加了导购或品牌方的微信，足不出户就可以通过直播和朋友圈购买商品。

越来越多的品牌上线小程序，可以实现同城配送、到店自提服务、通过多渠道经营、实现自身数字化升级。

据悉，微信小程序2020年的交易额大约8000亿，同时做大微信平台的交易规模，也是腾讯2021年的重要目标之一。

直播带货也在过去的一年时间内飞速发展。

根据艾瑞资询的数据，2019年中国直播电商的交易规模达到4512.9亿元，同比增长200%，直播电商占网络购物的比例为4.5%，预计到2020年，交易规模将达到11566.4亿元，同比增长156%。

去年1-11月，抖音电商的GMV增长了11倍，抖音小店增长45倍，开店商家数量增加17倍。

艾瑞资询还预测，未来线上直播卖货有望成为线上销售的新常态。且在网购中的渗透率在2022年有望进一步提升至20.3%。

在挖掘私域流量和直播带货的掘金大潮中，有赞充当了卖铲子的角色。

这是一种社交渠道的 SaaS 开店工具，可以帮助商家在社交渠道（微信、微博、快手等）中搭建属于自己的店铺，可以提供交易、营销、数据、资产管理等功能。

有赞应用界面

与传统电商平台搜索获客和活动运营的方式不同，有赞助力商家利用自己的方式和渠道去引流、沉淀、复购和裂变。

这正好切中了商家——特别是小商家的需求：利用大平台积累客源，并沉淀为自身的私域流量，开辟一个更加精细化运作的“第二空间”。

02 破痼疾

客户留存率低，却是中国SaaS企业最大的问题所在。

在如此巨大的市场红利下，有赞在2020年的业绩表现、股价表现都比较亮眼。但值得注意的是，这没有脱离全行业的景气与乐观。

整个SaaS行业在2020年，都获得了资本市场的集中关注与青睐，疫情中面临生死存亡焦虑的企业，选择加快数字化的进程，SaaS行业发展的步伐也进一步提速，大部分SaaS上市公司股价暴涨。

作为对比，竞争对手微盟集团（HK:02013）2020年的股价涨幅亦超过2.5倍，其他泛SaaS上市公司如金蝶国际股价涨幅2.5倍，2020年9月上市的明源云股价涨幅也超过1倍。

2020年前三季度，中国有赞实现营业收入13.07亿元，归母净利润为-1.79亿元，却拥有690亿港元的市值。

超高的估值，来自于资本市场对于SaaS公司的追捧和期待。在美国资本市场上，包括Snowflake在内的、各种类型的SaaS企业早已经经历了一波波的上涨。

SaaS模式之所以拥有超高的估值，根本上源于其高客户留存率。

这种客户留存不仅能够吸引成长型投资者的注意力，甚至还能吸引到巴菲特这种相对传统的“价值派”投资者，就是源于SaaS模式的特征之一：未来收益的确定性。

SaaS公司的产品一般是按月或按年订阅，一旦客户离不开某款SaaS产品，持续不断地掏腰包付订阅费，SaaS企业就可以躺着收钱。

夸张一点说，即使公司的销售全部下岗，公司在第二年仍然能够取得和去年基本相同的收入。

对于SaaS公司而言，提高客户留存率，是与增加付费客户数同样重要的成长方式。

但客户留存率低，却是中国SaaS企业最大的问题所在，这等于直接挑战了SaaS模式本来的核心优势。

即便是中国所有SaaS企业都必须面对这个问题，有赞也需要给出投资者一个比同行更好的答案。

03 天花板

对于有赞来说，最大的难题在于，如何在微信平台中尽快成长，同时又打开自己的业务天花板？

对于电商SaaS而言，平台是业务的起点，同样也可能是业务的局限。

有赞上市之初就曾被业内人士称为“微信生态第一股”。换言之，其流量长期依赖微信平台。

有不少投资者都在担忧，微信、快手是否会寻求电商闭环，着力扶持自己的小店体系，而打压以有赞为代表的第三方电商SaaS。

2020年7月上线的微信小店直接对标有赞的核心业务，对其而言具有一定的冲击和影响。发布当日，中国有赞的股价即跌超8%。

有赞也在使用自己的方法降低对单一平台的依赖。自2020年开始，有赞先后与一批平台合作、系统互通，这在一定程度上增加了有赞的企业价值。

根据官网介绍，目前有赞已经打通了包括微信、微博、QQ、百度、支付宝、小红书、爱逛、映客、斗鱼、虎牙等平台。但除了微信和快手之外，大部分平台的交易价值还有待发掘。

有赞接入了大量平台

在过去两年的时间里，有赞享受了电商带货的发展红利，在微信生态中地位也较为稳固，但包括快手在内，所有新入驻的平台毕竟都不是腾讯，也不是有赞的战略投资方。

因此对于有赞来说，最大的难题在于，如何在微信平台中尽快成长，同时又打开自己的业务天花板？

虽然很难，这件事也并非没有成功的先例——拼多多就蹚出了这样的一条路径。

当有赞能够获得这样的进展，资本市场也许会将有赞与另一家优秀的电商企业直接对标：全美第二大电商企业，市值接近1500亿美元的Shopify。