社会消费逐渐修复，消费行情有望在今年三四季度重启

编者按：本文来自大河报·大河财立方。作者：丁倩 贾永标，摄影：朱哲 ，编辑：杨志莹（见习），36氪经授权转载。

6月26日下午，中原证券“2021年中期A股投资策略报告会”在郑州举办。本次活动采取“线上直播+线下活动”方式，投资者可在互动答疑环节通过线上直播平台进行提问。

本场活动邀请到多名专家、研究员，从宏观环境到周期分析，从热门板块到潜在机会，向投资者进行全方位的分享。其中对食品饮料行业跟踪研究长达10年的中原证券消费行业高级分析师刘冉，现场对下半年消费行情作出预判：消费行情包括食品饮料行情有望在三季度或四季度重启。

社会消费缓慢修复，可选消费修复力度加大

随着疫情进入下半场，国内社会消费逐渐得到修复，可选消费修复力度加大，这在资本市场上反映得尤为明显。

根据国家统计局数据，2020年1月~12月全国社会消费品零售总额人民币39.20万亿元，累计同比减少5.0%；2021年1月~5月累计同比增长25.7%，反弹明显。

“今年年初以来，消费板块涨跌各半，零售、服装、日化等板块行情较好。”在刘冉看来，今年以来下跌的板块大都是去年大幅上涨的板块，而去年跌为“洼地”的板块今年以来都走出了较好的行情。

刘冉认为，上半年消费板块呈现出明显的结构性特征，今年上半年，旅游及出行相关板块短暂反弹，但是延续性较差，仅有酒店、免税等板块的行情持续性较好，延续了去年以来的涨势；上半年，零售、服装、日化等板块行情较好。

“零售板块估值较低，百货、超市、专营连锁等业态的估值都在20倍上下，目前已经完成上调。”刘冉分析称，纺织服装行业去年以来景气度较高，生产、需求和出口指数均上行，二级市场行情正在从产业链上游的纺织向下游的品牌服饰传导。

尽管整个社会消费增长缓慢回升，但在刘冉看来，国内消费仍较弱，生活领域的通胀并没有形成。她认为，目前服务性消费仅恢复至常态的50%至70%（收入口径），下半年的修复力度大于上半年。

周期回落，消费行情有望三四季度重启

长期受疫情影响的消费行业，何时能打一场真正的翻身仗？

“今年以来，消费板块回调幅度更大，呈加快趋势。其中食品饮料行业，回调幅度更大。”刘冉对食品饮料行业跟踪研究市场长达10年，她认为，从库存周期看，这一轮周期行情将在今年三四季度见顶回落，四季度消费行情大概率能顶上来，重启一轮新的行情。

基于此判断，刘冉分析称，长期看，对消费的投资仍会是市场主线，市场风格仍会回归消费领域。此外，市场的头部风格仍显著，资金向头部靠拢的行为会一直持续。

在货币宽松的市场环境里，股价估值对于投资的指导意义变小，市盈率的意义更加凸显。刘冉认为，资金的主线和副线轮动频繁，收益面大；同时，头部标的的上涨较为持续有韧性，且跌幅有限。

“未来一个阶段，鉴于全球通胀水平较高，流动性收紧是大概率事件，故低估值、小市值、高成长的股票的投资价值相对较大。”对于下一步投资方向，刘冉给出了自己的预判：下半年看好可选消费，包括旅游、酒店、免税、珠宝钟表、专营连锁和品牌服饰等板块，对于食品饮料持有相对保守的态度。