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500 Startups 掌门人:下一场泡沫不会出现在科技领域,科技领域不缺创新和资金

转载时间:2022.09.06(原文发布时间:2016.08.24)
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编者按:最近几年媒体和业界人士一直在喊“泡沫来了”。对此,500 Startups 的掌门人Dave McClure在博客中表示,泡沫是有的,但不会出现在科技初创企业中。在他看来,那些十多年都没有创新的非科技公司现在估值已经直逼2000年互联网泡沫最高峰,这才是真正的泡沫。而为了避免被独角兽竞争对手颠覆,避免自己的股票下跌,那些非科技类上市公司正在凭借自己尚且较高的市值来收购独角兽,这就是所谓的“独角兽对冲基金”。

摘要:媒体一直在抱怨“又一场技术泡沫来了!”这种情况已经持续了好几年,但还没有发生……与此同时,VC资助的初创企业还在不断融资,推动创新,颠覆既有者。最近独角兽融资速度放缓,估值下降,很多人认为自己之前的判断是正确的,但实际上他们大错特错了——估值是冷静下来了,但技术创业者和投资者依旧不冷静。实际上,随着成千上万家初创企业打算颠覆一家上市公司,那个叫做“风投”的资产类别已经准备好迎接巨大的增长了,过去10年,VC 投资的回报已经开始上升,他们也不再像过去那样对此感到闹心了。

500 Startups 掌门人:下一场泡沫不会出现在科技领域,科技领域不缺创新和资金

图;美国风投指数和标杆统计数据

下一场泡沫不会出现在科技领域,因为科技领域从来都不缺创新和资金……相反,真正的泡沫在于上市公司太过慷慨的P/E乘数和估值,它们的商业模式已经被初创企业消灭,后者的改进可以用数量级来计。随着越来越多财富500强企业的CEO意识并承认自己受颠覆的可能性,预期它们会通过收购那些让自己彻夜难眠的独角兽来对冲自己的估值……欢迎来到“独角兽对冲基金”。

媒体人个个都喜欢写有关下一场“科技泡沫”的故事。

500 Startups 掌门人:下一场泡沫不会出现在科技领域,科技领域不缺创新和资金

图:“我看见有公司要死了”“我也是,孩子,不过死的是有股票代码的那些,不是头上长角的”

当然,它们都以为自己之前见过这出电影了——实际上看过2次了,一次是在2000年,一次是在2008年。他们以为自己知道剧本。他们以为自己知道演员。他们喜欢过山车上下翻滚,就像M. Night Shyamalan一样,他们也喜欢在最后剧情来个大扭转……只不过这次的扭转并不像他们预期那样。真正的扭转会出现在公开市场,而不是私有市场。而且我说的不是科技公司的IPO,我指的是那些非科技类的上市公司,那些已经呆了几十年的大恐龙。他们准备要被独角兽/彗星颠覆了。

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图:没事,Gordon,我也错过了......该死的Travis

真正的扭转不会是科技公司创始人或者投资者在估值过高的独角兽身上亏钱(虽然这的确也会发生)——真正的扭转会是目睹着一批老迈的资深财富500强CEO、脱离时代的Gordon Gekko(电影《华尔街》里面的人物)私募基金,以及“门口的野蛮人”被初创企业和VC击败,这些初创企业和VC 年纪只有他们的一半,但比他们更加贪婪。

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图:过去100年的市盈率在10-20之间,过去5年是15-25

真正的扭转是华尔街金融被硅谷的科技公司(以及纽约和旧金山的科技公司)颠覆。真正的扭转是标普500指数并未意识到其平均市盈率应该是5-10而不是15-25。真正的扭转是大型石油、天然气公司和汽车企业并没有意识到自己的市值被高估了,在10-20年的时间内,随着电动车和无人车的发展,这些传统公司的市值会变成零。真正的扭转是成千上万的上市公司未来10年内会几十亿美元地损失,就像高耸入云的曼哈顿大厦在慢镜头下垮塌一样......只是速度没那么慢。

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对于自己即将被颠覆,老白人看起来有点沮丧

用独角兽来对冲

这就是联合利华要以10亿美元收购Dollar Shave Club的原因;这就是沃尔玛以30亿美元收购Jet.com的原因(尽管这也许有点不顾一切);这就是 GM 以10亿美元收购Cruise,往Lyft投入5亿美元,甚至还考虑以50亿美元买下Lyft的原因。当然,这可能会有风险,但是风险再大也比坐以待毙强,CEO 不要指望什么都不做还能保住自己的职位,还能让股价蹭蹭往上涨。以只有自己市值5—10%的价格来收购有可能颠覆自己的独角兽,通过这种方式对冲自己上市公司的股票,也许是解除那家初创企业对自己的威胁并且活下去的最简单方式了……这就是“独角兽对冲”

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图:10亿美元以上获VC资助公司的买家:科技类公司与非科技类公司

稍加留意的人都知道,独角兽和颠覆并不是什么新闻。早在1990年代中期时你可能就已经听说过对颠覆的预测了,经过2000到2001年网络泡沫破裂的一地鸡毛之后,你可能已经对此产生了怀疑。但是像Amazon、Google这样的互联网巨头就是在1990年代创办的。但经过2008、09的金融风暴之后,你可能又会在读心生疑虑,但像Facebook、LinkedIn、Twitter这样的社交平台以及YouTube等都是在2000年代中期诞生的(还有苹果、乔布斯的新生,以及iPhone的诞生)。

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图;历年市值最高公司的变化情况(绿色是科技公司,黑色为非科技公司)

为了维持自己的地位,现在上市的技术巨头大部分都在投资或收购其他的技术初创企业和独角兽。微软收购了LinkedIn和Skype。Google收购了YouTube和Android。Facebook收购了Whatsapp和Instagram。实际上,过去5年内前5家市值最高的上市公司全部都是科技公司。你觉得到底是谁的估值过高呢?普通的独角兽还是科技类 IPO?或者已经10多年没有创新的一般非科技类上市公司?

哪怕你没注意到,自从5年前 Marc Andreessen 写了“软件蚕食世界”以及《社交网络》在千禧一代引起轰动之后,聪明人都知道下一场革命不会是有线的电视……而是没有线、不插电的;运行在iOS或Android手机上观看的;通过Facebook、Snapchat或者Instagram分享的;在一些新的多用户沉浸式VR/AR平台上的,比如Oculus或者Hololens、Magic Leap或者Minecraft;在首尔、上海而不是硅谷会冒出更新的东西,通过无人机或无人车或Hyperloop运送出去。创新不再是来自于NASA或者底特律了,而是来自于Tesla和SpaceX,来自于斯坦福、伯克利,来自于500 Startups和 Y Combinator,来自于布加勒斯特或曼谷或班加罗尔的车库,或者墨西哥城、伊斯坦布尔或拉各斯的创业加速器。

现在看来科技泡沫的确产生了。然而,其中一些最有价值的公司也是在泡沫发生的时候诞生的。2008年夏,雷曼破产之后,我拿到了做VC的第一份工作,在Founders Fund替PayPal帮的一些人打工,我负责的是FF Angel和Facebook fbFund孵化器。在2008年秋到2010年春这段时间里,我投资了3家独角兽:Twilio、Credit Karma以及Lyft(当时叫Zimride)。我们投资那时候这三家公司的估值都不超过500万美元。7年之后,这3家公司的估值全都超过了30亿美元。

当然,现在我投资的不仅仅只有这3家公司,我已经押注到40多家初创企业,足够幸运能发现这些异类者。我的投资大部分都失败了,一部分以500到2500万美元的价格完成了退出,少数几个像eSendGrid、TaskRabbit以及Life360现在的估值超过了1亿美元(我们称之为独角兽)。还有一家,Wildfire Interactive被Google以3.5亿美元收购了。那3个独角兽就是我投资最成功的案例,我天天都拿来炫耀。我是聪明或者幸运还有待商榷,但我在这几家公司身上投资的300万美元现在值大概3亿美元了,对于处在泡沫时期的VC菜鸟来说这个成绩还不算差吧?

500 Startups 掌门人:下一场泡沫不会出现在科技领域,科技领域不缺创新和资金

图:Facebook市值变化情况

事实证明,大多数独角兽和许多科技公司 IPO 估值过高,但其中一些实际上还被低估了。还记得Facebook以超过1000亿美元上市的情形吗?可之后在不到3个月的时间内就像石头一样直接跌倒了500亿美元以下。然后在接下来的4年之内又像火箭一样从后IPO的谷底几乎攀升了7倍。谁能料到这样的事情发生呢?

以IPO的价格买了Facebook的股票你会很高兴,但是如果你是在Facebook估值在50到500亿美元的时候从私有市场上买下Facebook的话,你就会更高兴了。这一点问问Yuri Milner就知道了,这位DST Global的创始人无疑是独角兽投资的教父。2009年,Milner以100亿美元的估值投资了Facebook 2亿美元,当时所有人都以为他疯了。事实证明他的确疯了——狡猾得就像一只老狐狸一样!现在Facebook的市值已经超过了3000亿美元。Milner还以投资一大批晚期阶段技术公司著称,其中包括AirBNB、Twitter、Spotify、Snapchat以及WhatsApp。大多数俄罗斯人把第一位进入太空的Yuri Gagarin(尤里·加加林)尊称为他们的英雄,不过我更喜欢Yuri的姓叫做Milner!

500 Startups 掌门人:下一场泡沫不会出现在科技领域,科技领域不缺创新和资金

图:左为俄罗斯投资大鳄Yuri Milner

当然,有时候技术的确有时候会走过头,而且哪怕是独角兽变成Facebook也是很罕见的事,但是几年前在50亿估值以下拿到Uber或者Airbnb股份的许多家伙一定还是会为自己做出那么明智的决定狠狠表扬自己一下的。当然,很多独角兽在以太过慷慨的估值拿到太多资金之后最终还是会完蛋,很多独角兽的角最终还是会被削掉送到胶水厂的。但总有一些独角兽不是估值过高,融资过度的—它们是真正的交易,就像疯了一样增长,令与之竞争的非技术上市公司的CEO胆战心惊。少数几个会足够幸运成为下一个Uber、Airbnb或者Twilio。

500 Startups 掌门人:下一场泡沫不会出现在科技领域,科技领域不缺创新和资金

图:愈发拥挤的独角兽俱乐部—没人会活着离开这里

这就是私募股权和共同基金争先恐后想尽办法要尽早接触科技初创企业,而不是等到它们上市价值几十亿美元之后再考虑投资的原因。他们不希望错过这些公司IPO之前创造的价值,或者甚至都不愿意错过它们成为独角兽之前创造的价值。随着更大的投资者(私募股权、共同基金、企业以及主权财富基金)意识到这一点,他们就开始了通过投资创投基金来介入早期A/B/C轮的角逐。如果能够拿到股权的话,后期在D/E/F轮直接对独角兽进行投资。这个私募市场独角兽就是新的IPO。不管估值有没有意义,对这些资金新“阶段”的需求都是巨大的,且还在增长。

500 Startups 掌门人:下一场泡沫不会出现在科技领域,科技领域不缺创新和资金

图:MD,融资了10亿美元,却忘了IPO了!

最后,我们应该观察到这绝对是一个全球性的故事,不仅仅是在硅谷或者美国。这就是为什么中国正在把几十亿美元投资到中国或硅谷的那些独角兽身上的原因。这就是为什么Tiger、软银还有红杉都在投资印度、东南亚等新兴市场的原因。这就是为什么沙特想让阿美石油(全球收入最高的公司)以2万亿美元估值上市,然后把那些石油与天然气金元尽快转化为创新和技术投资的原因。这可能也是沙特联合王国的Public Investment Fund以超过620亿美元的估值投资Uber甚至还想做更多的原因。你好啊,全球风投资金

这就是为什么这个星球的每一个国家都试图在自家后院而不是硅谷或者北京复制硅谷生态体系的原因。现在全球已经有超过30亿台智能手机,其中有许多客户都讲英语,但更多的讲的是普通话、西班牙语、阿拉伯语、印地语或者马来语。可以预期,未来会有许多独角兽出自美国和中国,但其他的则会来自尼日利亚、巴基斯坦、巴西和印度尼西亚。这就是为什么500 Startups要在全球超过50个市场进行投资的原因。我们也许赶早了,但我们一样可以确定的是不会来迟。

预期会有更多的VC和独角兽出现,会有更多对初创企业获得融资,出现更多的创新,更多的上市公司CEO会把精力放在购买1个甚至2个独角兽身上……欢迎光临独角兽对冲基金。

注:本文编译自著名投资机构 500 Startups 创始人 Dave McClure 的博客,由 boxi 翻译,杨志芳编辑。


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