市场大事件 | 高瓴、红杉加持也没用，医药明星公司上市首日就破发？

文 | 任雪芸

编辑 | 尚闻多

上市即巅峰，前有先声药业，后有药明巨诺，医药股开始退潮？

药明巨诺（02126.HK）今日正式挂牌港交所，发行价为23.80港元，发行市值约90亿港元。当日开盘价为24.35港元，随后股价先升后跌，截止发稿，跌幅约7.5%，报22港元。

药明系第三家上市公司，448倍超额认购

据公开资料显示，药明巨诺成立于2016年，是一家专注于细胞免疫疗法的生物制药公司，由药明康德和美国巨诺公司共同成立，公司成立时，药明康德和美国巨诺（Juno）分别持有药明巨诺的50%股权。

近年来，药明系开始加速资本市场布局。2017年，药明生物完成港股上市，2018年，药明康德先后在A+H股上市。药明巨诺是“药明系”继药明康德、药明生物后的第三家上市公司。

在11月2日的配售中，药明巨诺获得了高达448倍的超额认购。火爆认购的背后的核心推动力源于知名投资机构的加持。

根据公开资料显示，在2018年3月、2020年6月，药明巨诺分别进行了A、B轮融资。投资方包括淡马锡、红杉中国、元禾控股、正心谷创新、华润正大等著名机构，融资额累计达1.9亿美元。

根据招股书显示，药明巨诺股东中，美国巨诺（Juno）持股26.09%，药明康德持股14.20%，淡马锡持股8.42%，优瑞科及刘诚博士旗下的SyracuseCayman持股16.12%。

细胞免疫疗法市场，未来会鹿死谁手？

从财务数据来看，由于目前尚未有产品获批上市，药明巨诺尚未形成主营业务收入。

根据招股书显示，其2018-2020上半年分别亏损2.73亿、6.33亿元、6.5亿元，研发投入分别为7598.9万元、1.36亿元、8226.6万元。2019年和2020年前6个月研发费用同比增长分别为78.95%和57.41%。

由于仍处于“烧钱”阶段，药明巨诺方面称，预计未来会继续亏损。

从产品层面来看，药明巨诺目前的管线全部来源于Licence in。按照适应症范围，可以分为血液瘤产品和实体瘤产品两大部分。包括以CD19抗原为靶点的自体 CAR-T疗法relma-cel、靶向BCMA的自体CAR-T产品JWCAR129、临床前阶段及以AFP为靶点治疗HCC的自体TCRmT细胞疗法JWATM203等。

其中，relma-cel作为DLBCL三线疗法的新药申请已获国家药监局受理，并于2020年9月被纳入新药申请优先审查资格，也就是说relma-cel有望成为中国首个获批的一类生物制品CAR-T疗法。

对于药明巨诺首日破发，据业内人士分析称，主要是细胞免疫疗法市场的不确定性较强。

基于药明巨诺自身来看，2016年7月，药明巨诺的技术担当——美国巨诺的头部产品，JCAR015，在Ⅱ期临床试验中造成了两名白血病患者因神经毒性作用死亡，随即被FDA叫停。

此外，国内细胞免疫疗法市场竞争激烈。以靶向CD19的CAR-T产品管线为例，复星医药旗下的复星凯特CAR-T产品提交注册申请的时间早于药明巨诺的relma-cel。

与此同时，银河生物、恒润达生、精准生物、科济制药等公司的 CD19的CAR-T 产品也处于临床试验阶段。