创丰资本彭震：德州扑克与投资系列（5-8）

创丰资本彭震：德州扑克与投资系列（5-8）

来源：微信号“上海创丰资本”（tronfund）作者：彭震

投资界泰斗彼得·林奇（Peter Lynch）曾在华尔街的一次演讲中对股票投资人和经纪人说：

“德州扑克可以教你的东西，比整个华尔街还多。”

德州扑克在玩法上和投资有着惊人的相似之处——想要胜利，就得尊重风险、坦然接受甚至享受风险，其所包含的判断能力、选择能力、自律能力、风险控制能力、资金管理能力等方面的锻炼令许多公司高管和行业精英着迷。

《德州扑克与投资系列》讲述了德州扑克中的博弈与投资之间的共同点，根据创丰资本管理合伙人彭震近期思考集结而成，共分为12篇。

第五篇：选择对手和策略的重要性

在德扑牌局上，一桌玩家一起多玩几轮牌后，彼此对各自的水平、风格、习惯，多少就会有些感觉，而资深玩家摸透对手的风格会更快一下。我知道自己的水平比整桌其他人都差一截，这导致我玩牌的风格很早被对手摸熟了，因此很容易被其中几个人“克”。我反思下来，这种“克”不是牌面的克制，而是技术上的碾压。

具体来说，就是对手很容易根据我的风格读出我的牌，然后再根据我的手牌和底牌形成不同打法。在我牌差的时候，他们偷底把我打走；在我牌不错的时候，要么对手直接撤了，要么对手正好有更好的牌，反而榨取了我更多的价值。在很长一段时间里，我都被打得只有招架之功，没有还手之力。

直到看完《刻意练习》后，我开始有针对性地练习，针对牌好和牌不好的种种情况，要做出怎么样的相应反馈和应对。我总结下来有以下两点：

首先，避其锋芒。明白自己牌不好，就要尽量少去和比自己技术高出一大截的玩家直接单挑。其次，诱敌深入。打法必须多样化，不要维持一个风格，这样对手就会读错我的牌，诱使对手去犯错。

回到做投资，也应如此。投资最常说的就是“风口”，当一个风口来了，行业里所有人都去追。但很多风口并不是创丰资本所擅长的，如果我们和其他人一起跟过去，就是拿我们的短板和别人的长板去拼，怎么可能有机会？我们不可能和经纬、BAT这样的机构去比TMT投资，所以我们要在其他赛道，比如国企混改这样一个领域去和他们比，至少我们没有明显的劣势。

同时，对被投资企业的管理也适应这个理论。创丰资本目前在管项目超过50个，绝对不能一个风格管理到底，要根据项目的不同情况，市场的不同环境，和不同对手，随时做出调整。

我认为，做投资这一行，我们心中要有一个目标永远不动摇，这就是取得投资的最大收益。我们心里知道自己要达到的彼岸在哪里，而到达彼岸的过程，需要变通。

第六篇：价值最大化和损失最小化

玩德州久了，我发现若想赢得最后的胜利，核心在于有牌的时候如何把牌的价值实现最大化，以及在牌可能被别人克住时如何使自己的损失最小化（例如拿到AA牌，要减少输大pool的发生）。

在投资中，这个规律表现得很明显，但却很反人性。

因为人性总是趋利避害的。人们习惯当股票上涨时出售，落袋为安；当股票下跌时，熬住甚至补仓，期待反弹。在一级市场也是如此。当企业估值上升，就希望先转让部分，以收回本金；当企业出现问题估值下滑，则花更多精力抢救，希望多拿回来一些钱。

今年，创丰资本再次升级了投后项目管理体系，设计了打分机制和九宫格模式，这两个机制的核心作用就是告诉我们，什么项目应该加强管理，什么项目应该放弃，我们力求通过严格执行这两套系统，来避免追涨杀跌情况的发生。

我们是否要加注一个项目，评判的核心不再是我们之前是否投资、投资价格是多少，而是项目当前的估值是否合理、未来两年后可能的估值是多少、和现在估值相比IRR有多少、实现概率有多大、相关风险在哪里……我认为这些问题才是关键。

而对于估值不合理的、未来没有潜力的项目，创丰资本要做到当下就果断放弃，要求能退出就好。我们要求我们的团队，把更多的精力，花在未来IRR可能超过50%的项目上去。

创丰资本的投后管理理念，是要把90%的精力花在最好的10%的项目上。投资公司最宝贵的东西不是钱，而是团队的精力所在、关注所在。

第七篇：长码还是短码

玩了几次德扑的现金局后，我发现几个高手都喜欢把码补得很长。

刚开始我一直在玩短码，有好牌和好机会就all in，打法比较简单。但玩久了我发现，玩长码的人，大多笑到了最后。仔细反思，其实玩一晚上牌，真正决定输赢的机会就那么几次。当机会来的时候你没有筹码，那就是盈利没有最大化，最后当然结果也没有别人好了。

投资也是这样。我们一生中的值得投资的机会不会很多，耐得住寂寞的同时，也要准备好弹药。保持弹药库的充足是投资的先决条件，好不容易来了投资机会，弹药库里却没有子弹，接下来的一切就成了空谈。

但是，当有弹药的时候，也可能会出现伪机会。如何识别伪机会，以及不要在伪机会出现的时候损失过大，更是对基本技术的关键考验。

第八篇：关于主动管理

玩德州，风格松一些或是紧一些都没有问题，但是弱肯定不行，必须要玩得够凶，不管是紧凶还是松凶。

玩久了会发现，最后长期赢钱的高手都是“凶手”，而玩得比较弱的、只是跟的人，长期而言基本都是负EV（Expected Value）。

其实，投资也是这样。无论是去投资项目投资，进行项目投后管理，或是项目退出，都必须足够进取，要大胆参与、敢于沟通和推进、勇于争取，把自己的资源和想法融入进去，贡献出来，而不是弱弱地等或者跟着行动。软弱是要挨打的，被动也是要挨打的。

创丰资本以前在项目处理中犯了很多类似的错误，这需要去反思。

我们以前很多项目的投后管理都很被动，总是跟着企业在走，企业说怎么样我们就配合做，其它投资机构说怎么干我们就跟着干。这存在很大问题，也直接导致了我们以前很多项目，本来应该赚很多钱的后来赚少了，本来不应该亏钱的后来亏了。

这和之前“只知道跟”有关，创丰资本以后要做减法。我们不需要做很多项目，我们会少做项目，但是是好的项目、精的项目。

在这些选出来的项目上，无论早期的项目取得、谈判、条款沟通，还是投资后的共同成长、面临问题、战略战术讨论和研判，甚至后期退出过程中的是否并购、如何定价、是否上市等环节，创丰资本都不能再做一个被动的角色，只知道等待通知，别人说如何后就签字盖章，我们应该主动出击，去思考、去准备、去管理，引导项目和企业朝着最好的方向发展，最终才能实现我们投资的收益最大化，损失最小化。

延伸阅读：

创丰资本彭震：德州扑克与投资系列（1-4）